FrankSun · 2020年02月16日
问题如下：
Which of the following is not the characteristic of commercial mortgage-backed security?
选项：
A.It carrys full faith and credit of the US government.
B.Investors in CMBS typically face balloon risk.
C.With CMBS, investors have considerable call protection either at the structure level or at the loan level.
解释：
A is correct.
Agency RMBS issued by Ginnie Mae are guaranteed by the full faith and credit of the US government.
B为什么正确呢
吴昊_品职助教 · 2020年02月17日
先解释一下什么是balloon risk。Balloon payment，债务很大一部分是要等到临近到期日偿还，一旦这部分债务违约，那么只可能在到期日之后再考虑偿还。如果borrower不能偿还Balloon payment，那么此时borrower is in default。出现这种情况，Lender一般会延长还款期，这个期间称为workout period，在此期间内，Borrower可以refinance，或者是卖掉房子偿还。如果是在workout period，因为不能通过卖掉房子、refinance筹措资金偿还，那这种risk就是balloon risk。
然后讲一下CMBS的特点。当利率下降的时候，borrower会选择提前还款，这样投资者就会面临着以现在更低的利率进行投资的再投资风险。CMBS为投资者提供了call protection，避免投资者受到提前还款带来的风险。CMBS是最不会遭受prepayment risk的投资方式，降低了借款人提前还款的风险，但是通过CMBS并不能避免balloon risk。
所以CMBS的两大特点就是有call protection和balloon risk。B和C都是CMBS的特点，故不选。
