老师好，1）Zspread 不是说是假设不受option 的影响的吗，为什么还有option risk? 2）还有第二张截图里又说Zspread 是含权的？为什么不含权的CF 可以用含权的interest rate 去折？3）是说含权债券估值 用OAS 更好，因为OAS 是剔除或执行option后的， 但如果这里Zspread 已有假设即使是有权的债券， 用ZS 算的时候 也会当作是没有option的债券来算， 那不是ZS 和OAS 一样了吗？ 谢谢。
吴昊_品职助教 · 2020年02月14日
1.Z-spread是All-in spread，债券的所有风险都体现在里面，包括option risk。OAS是Option-adjusted spread，是扣除掉权利的影响，反应债券所有其他的风险。
2.对于含权债券，我们有两种方式进行定价，并且这两种定价结果是相等的。一种是将权利的影响考虑在分子上，即现金流含权，其分母(OAS)就不含权；另一种是将权利的影响考虑在分母折现率上，也就是反映在z-spread上，由于有option risk，所以就需要一个spread来弥补。其分子现金流就不含权。分子分母只能有一个含权，不然权利的影响就考虑了双份。
3.不是说含权债券估值用OAS更好，而是当比较一个不含权债券和一个含权债券的时候，就只能比较他们的OAS，而不能比较Z-spread。把两者的权利影响都剔除，把option risk剔除掉之后，剩余的风险再进行比较，这样比较才更公平。