carolllll · 2020年02月14日
同学你好，
视频中说的weighted average YTM指的是把portfolio分成每一个债券然后把它们的YTM都加权平均，而视频中说的cash flow yield指的是把portfolio看成是一个大的债券，然后计算它的YTM。
根据YTM的定义我们知道它可以理解为持有债券到期coupon的再投资率。这里要注意YTM是可以imply 持有债券到期coupon的再投资率，但coupon的再投资率不可以影响YTM，因为YTM的前提是持有债券到期，并且它是一个由价格反推的收益率。
举个例子：YTM越大，表明持有债券到期，coupon再投资率就越高。但coupon再投资率越高，只会影响investor的收益率，而不是这个价格反推的YTM。
当我们把portfolio分成单独的每个债券，假设我们分成5年，10年，20年，那么weighted average YTM用的就是5年，10年，20年的加权平均。但是如果我们把整个portfolio看成一个整体的时候，假设是20年，由于upward sloping yield curve，这里的cash flow yield就是对应20年的利率。显而易见，第二个会更高。
所以才会有这个cash flow yield大于weighted average YTM的结论。
carolllll · 2020年02月14日
同学你好，
首先，YTM是在买债券的时候用债券的价格计算出来的如果持有债券到期而获得的年平均收益率，它的计算用到的是买债券时的价格，每期coupon 和par value，强调的是在时刻点t=0时，如果持有债券到期，获得的回报率。这个不会随着后期再投资收益率的变化而变化。如果再投资利率变化了，假设说是变高了，那么持有债券的investor的实际回报率就会高于当时购买债券时的YTM；如果再投资利率变低了，也是同理。
希望对你有帮助哦～
diego7 · 2020年02月14日
老师您好，那请问为何在三级固收的Reading19的《Interest rate immunization_a single liability》中，何老师在视频中解释整个portfolio的cash flow yield大于weighted average of the yields to maturity的原因是cash flownyield假设了更高的reinvestment rate？既然再投资不影响ytm的话…
