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Eve · 2020年02月12日

三级FI基础班 riding the yield curve 第一个例题

举例对比的是1.持有五年期债劵到期 2.买30年的长期债劵,第五年卖出。

我理解 coupon和 coupon reinvestment 两种方法是一样的,但是capital gain or loss 这里, 何老师对比的是 1.五年期债劵到期得到的par = 100 与 p0 = 100 ,capital gain1= par - p0 =1 00 -100 = 0。2. 25年期债劵的sell price =71.81 与 30 年期债劵的 p0 = 63.67, capital gain 2= 71.81- 63.67 > 0.我明白第二种策略capital gain 是大于0的。但是这个0是否有偶然的成份?

如果对比1.持有十年期债劵到期 2.买30年长期债劵, 第十年卖出。 对比的就是capital gain1=100-95.84 和capital gain 2= 80.49 - 63.67。如何证明capital gain 1 < capital gain 2呢?

Eve · 2020年02月13日

ignore me, 不用回答啦。下一个视频回答了我的问题。

1 个答案
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carolllll · 2020年02月13日

同学你好~

 

Riding the yield curve有两个前提:第一个是upward sloping,第二个是stable yield curve。

 

是的,这里的0只是为了让大家看的更清楚,所以假设price=par,所以得到capital gain=0。

 

我们现在举一个例子,price不等于par:

假设投资期是10年,10年期利率3%,20年期利率5%,都是zero coupon bonds

 

在t=0的时候买一个10年期的债券大约需要花费74元,买一个20年期的债券大约需要花费38元

 

第一个方法,买一个10年期的债券投资10年,那么到投资期结束的时候,10年期的债券到期收到100元par value,HPR为35%,

 

第二个方法,买一个20年期的债券投资10年,到投资期结束的时候,卖掉。

那么,20年期的债券到投资期结束卖掉,因为20年期的债券10年后变成了10年期的债券可卖回74元,这是因为stable yield curve,所以10年期的债券不论什么时间点卖都是一样的价格(74元),此时的HPR为(74-38)/38=95%。

 

第二种办法will always generate a higher return是因为:第一种办法是持有到期,那么期间收益率本质上是10年的YTM,而第二种办法,利用买长期卖短期,本质上收益率是从投资期结束到持有债券期间的forward rate。由于upward sloping yield curve,所以10年的spot rate是永远小于10年的forward rate的,所以第二种办法比第一种办法要能更加profitable。

 

 

希望对你有帮助哦~

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