何老师在解释这个问题的时候说LONG BOND FUTURES是在1年到期的时候要支付一笔价款 然后获得bond头寸。但INTRA CARRY TRADE则是在1年到期的时候重新借一个新的1年债，滚动覆盖。从1年以后的操作来看LONG BOND FUTURES 不就和INTRA CARRY TRADE不一样了吗？
发亮_品职助教 · 2020年02月17日
“我的疑惑在于，期末（相当于一年后）我们要支付费用，此时我们应该滚动再借一个一年期的贷款来支付费用，但是这个long bong futures过程里面并没有提及如果再融资呀。”
期末无需再融资了。
我们Long bond futures开始，就已经获得了标的物长期债券的收益；期末支付：(PV - PVC0)× （1+Rf）^T，这个支付价格就是按短期利率定价的。
所以Long bond futures，按合约支付短期利率，期初就获得了长期债券的标的，他在形式上已经是借短期、投长期的Carry trade了。
期末1年结束后，我们其实也不需要真的买入债券、也不需要真的支付短期利率，Futures合约到期之后，我们平掉之前的Future合约即可，平掉Futures时的盈亏已经体现出Carry trade的收益了。平掉Futures时的盈亏为：
Long-term Bond market price - Futures约定的价格（短期利率定价）
而Futures约定的价格是以短期利率Rf定价的，发现上面的这个收益形式：就相当于是Buy long-term bond + Short短期利率，这个Portfolio的收益；
发现，它其实就是借短期、投长期的收益，所以这个就是一个典型的Carry trade的收益！
所以，Long bond Futures在形式上已经是Carry trade了。我们无需再期末考虑融资的问题了。
在这Futures持有的1年内，我们通过Futures获得标的物长债头寸、期末支付短期利率，平掉Futures合约之后，Futures合约的收益在形式上已经赚取了Carry trade的收益了。
如果我们继续想做Carry trade的策略，在第一次合约到期之后，我们可以继续滚动签订一个Futures，这样又开启了新的1年的Carry trade。
发亮_品职助教 · 2020年02月12日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“从1年以后的操作来看LONG BOND FUTURES 不就和INTRA CARRY TRADE不一样了吗？”
一样的。
Long bond futures的形式就已经是Intra-market carry trade，只要是Long bond futures已经完成了Carry trade的过程；
在1年后到期支付的现金流，可以认为是Carry trade的还本付息。
Long bond futures可以这么理解：
首先Bond futures的标的物是债券，例如，标的物是10年期债券；
Futures的收益是完全取决于标的物债券的表现的，所以我们只要Long bond futures，就已经获得了标的物债券的头寸（Exposure），10年期债券的表现，会影响到Futures的表现，就仿佛我们投资了10年期债券一样。
但是Long bond futures，只是获得标的物债券的Exposure，不是实际投资，所以我们拿不到Futures期间，债券发生的Coupon现金流。
所以一旦Long futures、我们就能获得10年期债券的Exposure，这个已经是Carry trade的“投长期”了。现在还差一个Carry trade的借短期。
这个借短期，就体现在期末的现金流里面。
当Futures到期时，我们给Short方支付：（PV-PVC0）×（1+Rf），因为是在第一年年末支付这么多金额，那我们可以把它看成是：我们在期初0时刻，向Short方借了（PV-PVC0），然后期末支付给他本息和：（PV-PVC0）×（1+Rf）；所以Carry trade里的第二个利率头寸，借短期就是这个利率Rf了。
我们综合来看：
期初，签订了Futures合约，即刻起就已经获得了长期债券的头寸，于是完成“投长期”；期末我们按照合约约定，需要支付给Short方（PV-PVC0）×（1+Rf），这就相当于，我们在期初利用Futures假装借了（PV-PVC0）这么多钱，购买标的物债券的头寸（Exposure），然后期末归还（PV-PVC0）×（1+Rf）这么多钱。
所以Long bond futures这已经是：借短期、投长期的Carry trade了，实现的利息息差为：标的物10年期债券的收益 减去 为Futures合约定价的1年期利率。
所以完全和Intra-market Carry trade一致。如果我们继续滚动Futures，就是在持续的做这个息差收益。
对于Long bond futures，这种借短期、投长期的Carry trade就隐含在他里面，从形式上看就是这种典型的Intra-market carry trade。
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