关于 roll down return 的疑问？

嗨，爱思考的PZer你好：

“请问老师，roll down return 的前提是不是假设收益率曲线必须向上倾斜”

是的。

假设我们投资期是1年，我们投资10年期的债券做Roll down；

我们期初投资的是10年期的债券，投资1年后，这支债券变成9年期的债券，只有收益率曲线是向上倾斜时，才能保证10年期的利率大于9年期的利率。

而期初，10年期的债券买入价是以10年期利率定价的，期末投资期结束时，债券变成9年期债券，卖出时是以9年期利率定价的；

10年期利率大于9年期利率，说明债券卖出时，定价的利率降低，于是债券卖出价格相比期初买入价上升，我们能实现Capital gain。

只有收益率曲线向上倾斜，才能保证10年期利率一定大于9年期利率，才能保证卖出时、债券定价的利率更低，实现Capital gain。

“另外，是不是越陡峭，这个return的值越大呢”

是的。

只有收益率曲线越陡峭，说明10年期利率与9年期利率的差距越大，那投资1年后，债券由10年期变成9年期，定价的利率由10年期利率变成9年期利率，越陡峭说明9年期利率相比10年期利率越低，这说明投资期结束、卖出9年期债券时，定价的利率相比投资期初大幅度下降，于是会产生大幅Capital gain。

所以收益率曲线越陡峭，这个Roll down return（Capital gain）越大。

Riding the yield curve实际上赚取的就是这个Roll down的Capital gain；

在Riding the yield curve中，我们对利率曲线还有另外一个假设，就是要保证收益率曲线Stable。

也就是站在期初，10年期利率是8%，9年期利率是5%，投资期结束后，卖出债券时，10年期利率还是8%，9年期利率还是5%，这就是收益率曲线Stable；

只有收益率曲线Stable，才能保证我们期末在卖出债券时，定价的利率一定是5%、低于买入债券时的定价利率10%，这样就可以保证一定能实现这个Capital gain，才能保证Riding the yield curve赚取Capital gain的策略成功。

所以这里也可以看出，Riding the yield curve的前提就是：Upward sloping + Stable yield curve。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！