carry trade小小的纠结点？

嗨，从没放弃的小努力你好：

“在FI强化课的《Stable Yield Curve Strategies-Inter-Market Carry trade (1)》中，carry trade是一定要在stable的条件下才能进行的嘛？”

是的。

只有收益率曲线Stable才能保证息差稳定、一直存在，我们这个策略的目的就是赚取息差，收益率曲线不Stable的话，就不能保证有一个稳定的息差，那这个策略就有可能会失效。

“在多条yield curve下的收益率的一部分(Rb-Ra)需要做hedged return嘛？”

不需要；

在两国之间做Inter-market carry trade，我们不需要Hedge return，Carry trade是以即期汇率换汇的，不需要用Forward hedge掉汇率风险。

“在inter-market strategy中第一步是需要做hedged return的，也即把所有国家的收益率转换成一个common currency的收益率，那inter-market carry trade中Ra和Rb不需要调整成同一个货币计价的return嘛？”

Inter-market carry trade不需要调整成同一个货币计价的return。

Inter-market strategy与Inter-market carry trade描述的策略并不一样。

在咱们学的收益固定收益策略中，例如：

Stable yield curve下的策略：Buy and hold、Carry trade、Riding the yield curve、Sell convexity；

Unstable yield curve下的策略：Buy convexity、Duration management、Bullet and barbell structures

这些所有的策略在讲解的过程中，都是在一国内部进行的；如果把这些所有的策略，执行到国外市场，那也可以把它们归为Inter-market strategies；

策略的执行上和在一国内部没什么区别，只不过额外涉及到了一个汇率问题。

只有Carry trade在海外市场执行时（Inter-market carry trade），比较复杂，所以我们原版书单独拿出来进行讲解了。剩下的策略在海外执行和在一国内部执行是一样的。

所以，我们原版书的Inter-market strategy，包括课后题Winslow case的那几道题，就是指Long-only策略，就是简单地在国外市场上买债券进行投资。

所以第一步，就是比较所有国外的债券的收益大小，为了比大小，我们就要Hedge into common currency；

而Inter-market carry trade策略，他是一个Long/Short的策略，是借钱投资的策略，经过以下步骤：

1、低利率国家借钱1元、借钱成本Ra；

2、以即期汇率S0换成高利率国家货币，换得高利率货币：1/(S0)

3、投资高利率国家债券，获得高利率收益Rb，投资期结束获得收益本息和：1/(S0) × （1+RB）

4、以期末的即期汇率S1、换回低利率货币，S1/(S0) × （1+RB），偿还低利率国家货币本金和（1+Ra）

所以Carry trade的收益就是：S1/(S0) × （1+RB） 减去 （1+Ra）

当汇率稳定时，只要Rb大于Ra，我们就能赚取息差，我们赚取的就是各自本币衡量的息差，所以期初我们就不用Hedge比大小，直接比两国利率即可。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！