About 一个题目

“那就是 0.85%的收益率是投英镑，最终转换为美元还款付息的收益率；而开始算的-0.1%的收益率代表的是借欧元投美元，最终转换成欧元还本付息的收益率。二者不可比呀”

是的，不可比。所以这道题有点怪。

他题干说的是Carry trade策略，对USD portfolio带来Highest expected return，那就是一定要换会USD本币计量的收益。

第2个-0.10%的收益是EUR收益，第1个是0.85%是美元收益，所以两个不能直接比。

-0.10%还涉及期末把EUR收益换回USD收益。

这道题先按课上讲的原理理解吧，今年这道题因为题干有错，已经删了几个小问了，后面有勘误我们在改正，考试的话应该题目会出的很明确。

嗨，从没放弃的小努力你好：

有用。

这三个Portfolio，都是Bond portfolio，投资于国债和衍生品：Each fund invests in sovereign bonds and related derivatives.

因为投资债券，所以我们知道，这三个Portfolio各自都是有Duration的。

在做这个Inter-market carry trade时，题干是有要求的：

Each such trade will involve extending duration (e.g., lend long/borrow short) in no more than one market.

也就是说，这个Carry trade，最多只额外在一个市场上，引入Duration。

题目限定了USD-Portfolio，就是告诉我们，Carry trade里，必须要有一个头寸在US利率上，因为Portfolio本来就有Duration，在US市场上有一个利率头寸，不算Extend duration；

这样的话，如果另外一个利率在其他市场，例如在UK市场，那我们只额外引入了UK的Duration，Carry trade仍然满足题目的：Extending duration (e.g., lend long/borrow short) in no more than one market. 如果另外一个利率还是在US市场，那就更符合Extending duration (e.g., lend long/borrow short) in no more than one market，因为没有额外引入Duration

如果对于USD-portfolio，我们是借：UK，投EUR，那显然引入了2个市场的Duration，所以不符合条件。

这样，这道题给了USD portfolio限定了这个条件之后，就非常好找Carry trade了，头寸里必须要有1个US利率。不然题目中这么多利率还涉及汇率不好找配对。

从答案和选项来看，确实是每个选项都有一个US利率。

但是，这道题还是有个小Bug；他说只能Extend利率到一个市场，那我们完全可以在UK借6-month，在UK投5-year，实现的收益是0.30%，这是UK收益；

同时，预期GBP相对USD升值1%，所以对于USD账户来说，这个Carry trade的收益为：0.30% + 1% = 1.30%

显然这个数比选项的都好，但是这道题没有考虑到这种情况。

去年就有同学提到了这个问题，咨询过何老师题目确实有点问题，没考虑全，目前还没等到协会勘误。

除了这个问题之外，Carry trade的做法还是非常简单的，这道题的考法还算正常，但是题目给的信息太杂乱了。

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