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qiqi1996 · 2020年02月03日

问一道题:NO.PZ2018120301000048

问题如下:

Li, a fixed-income portfolio manager, believes that the yield curve will add more curvature in the 7-year to 10-year area. Li plans to build a duration-neutral condor strategy to benefit from this expectation. The positions used in the condor are shown below:

The maximum position allowed in the 15-year bond is 200 million and assumes that all positions in this condor strategy have the same money duration.

According to the information above, which short position is most likely in this condor strategy?

选项:

A.

Short 424.24 million 7-year bond

B.

Short 577.32 million 5-year bond

C.

Short 22 million 10-year bond

解释:

A is correct.

考点:考察Condor strategy

解析:因为预测的是7年期到10年期这段期限的收益率相对其他期限的收益率上升,收益率曲线的曲度增加。同时构建一个Duration neutral的Condor策略,因此再此条件下增强收益的策略是Short 7年期、10年期的债券;同时买15年期,5年期的债券。并且保证long 5/short 7;Short 10/long 15这两组Long/short策略,各自组内达到Duration neutral(Money duration neutral)。但是本题更进一步地要求了4个position的Money Duration都相等,因此我们Short的最大头寸有:

10年期:200 million × 14.00 = 9.10 × 10-year bond

10-year bond = 307. 7million;

7年期: 200 million × 14.00 = 6.60 × 7-year bond

7-year bond = 424.24million;

对于本题,整个Condor策略的头寸为:

Long 5-year bond 577.32 million/short 7-year bond 424.24 million;Short 10-year bond 307.69 million/Long 15-year bond 200 million.

请问一下具体头寸的计算,我看书本例题给出了PVBP 但是这里是给的ED,答案里是直接默认ED=PVBP 怎么理解呢

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年02月04日

嗨,从没放弃的小努力你好:


“请问一下具体头寸的计算,我看书本例题给出了PVBP 但是这里是给的ED,答案里是直接默认ED=PVBP 怎么理解呢”


并不是默认Effective duration=PVBP

而是PVBP也是通过Effective Duration(或者是Modified duration)计算出来的,所以PVBP和Duration反映的是同样的信息。

所以用PVBP或者是Duration两个方法都能求,不过我们原版书课后题也出现了只给Modified duration,用Modifed duration计算的情况(原版书课后题Reading 20第19题)。所以两个方法都要掌握,两个方法计算结果是一样的。

PVBP与Duration的关系是:

PVBP = Duration × Market value × 0.0001


他说15-year的头寸是200 million,15年期债券的Duration=14;所以他的PVBP为:

15-year bond PVBP = 200 million × 14 × 0.0001 = 0.28 million

因为要构建4个头寸相等的Condor,所以知道7-year的PVBP也是0.28 million;所以他的Market value为:

PVBP = Duration × Market value × 0.0001

0.28 million = 6.60 × Market value × 0.0001

Market value = 424.24 million



如果题目给的是PVBP数据,也可以算,如下图:

假设买Long-term债券的头寸是150million,每1个Million的PVBP是1960,所以买150million,Long-term获得的PVBP为:300×1960=294,000

每1个Million的2-year债券的PVBP是:197,为了构建Condor头寸,2-year的PVBP应该是294,000,所以我们需要购买多少Million的2-year:

294,000 ÷ 197 =1492.386 million

这个表格也给了Duration数据,用Duration算下来也是一样的:

30-year:19.60 × 150million × 0.0001 = 1.97 × 2-year bond market value ×0.0001

算下来:2-year bond market value=1492.386 million


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NO.PZ2018120301000048 增加七年和十年期的convexity,convexity是涨多跌少的性质有利,卖convexity大的赚钱?

2021-06-19 04:49 1 · 回答

NO.PZ2018120301000048 为什么不能是B?难道是因为5年的yielcurve没有变化么?题目中告诉是7/10的发生了变化,所以要从这两个中选一个是吧?

2021-05-06 08:17 2 · 回答

NO.PZ2018120301000048 如果题目给的是PVBP数据,也可以算,如下图 假设买Long-term债券的头寸是150million,每1个Million的PVBP是1960,所以买150million,Long-term获得的PVBP为300×1960=294,000 Why you use 300X1960, not 150X1960? Thank you!

2021-03-26 12:39 1 · 回答

老师在一个回答里说 “5年期利率和7年期利率的头寸构成一组,组内达到ration neutralShort 7,long 5,这样可以赚取7年期利率相对于5年期利率上升的收益。 10年期利率和15年期利率的头寸构成一组,组内达到ration neutralLong 15, Short 10,这样可以赚取10年期利率相对于15年期利率上升的收益。 ” 请问是否可以考虑交叉组合或者整体组合 比如long 5+15 = Short 7+10 这道题如果组合long 15+5 14*200+x= short 7+10 那么14*200/9.1=307,只要10的头寸不超过307million就是可行的 所以A和C都正确 是不是这样理解?

2020-08-21 09:25 1 · 回答

the yielcurve will a more curvature in the 7-yeto 10-yeare这句话的意思不是7-10年的曲度增加吗?7年和10年利率下降,7-10之间(比如8、9年)的利率上升?

2020-02-07 13:00 2 · 回答