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小米 · 2020年02月02日

如何理解 duration只衡量平行移动?

如何理解 duration只衡量平行移动 这句话?没有衡量非平行移动?从哪个角度理解这句话

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年02月04日

嗨,努力学习的PZer你好:


"如何理解 duration只衡量平行移动 这句话?"


这点就是Duration的定义。

以Modified duration为例,他衡量的是债券的收益率YTM改变时,债券价格的波动幅度。那我们通过10年期债券价格折现公式看一下:

发现分母的YTM都是同一个数,那也就意味着,YTM的改变,一定是:第一年Coupon对应折现率、第2年Coupon对应折现率的改变、一直到第10年现金流(Coupon+Par)的折现率YTM,他们同时改变、且他们的变动相同。

所以YTM改变,这些不同期限现金流,对应的折现率都发生了相同幅度的改变;不同期限的折现率,构成一条利率曲线,他们发生相同幅度的改变,就是收益率曲线的平行移动了。

或者可以这么理解,一个10年期的Zero-coupon bond,他的Duration=10;

假设5年期的利率发生+1bp的非平行移动,那这支10年期的债券价格并不会变动,那这就说明Duration衡量不了非平行移动的影响。


 


“没有衡量非平行移动?”


是的,Duration没法衡量非平行移动;

如果要衡量非平行移动,我们需要使用Key rate duration、或者Partial PVBP;

Key rate duration是指,按住收益率曲线上其他所有点不变,仅仅是某个点位改变,对债券价格的影响幅度;

例如,按住收益率曲线上其他所有点不变,只把10年期这个点位的利率变动一下,看看对债券(Portfolio)的价格影响幅度。

所以Key rate duration就可以衡量非平行移动,如只有10年期点位变动这种非平行移动时,对债券(Portfolio)价格的影响。

Partial PVBP是在Key rate duration的基础上,看看只有这个点位的利率变动时,债券(Portfolio)的变动金额是多少。所以KRD衡量变动幅度、Partial PVBP衡量变动金额。


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