关于FI的问题，如果老师有空，麻烦看一下，谢谢！

嗨，努力学习的PZer你好：

“为什么用Mac D衡量Price Risk, Investment horizon能衡量RI risk”

主要就是从Investment horizon和Macaulay duration之间的相对位置判断的。

1、Investment horizon < Macaulay duration

Macaulay duration衡量债券现金流的平均回流时间，最大的一笔现金流发生在债券到期、且投资期比平均意义上的回流时间都短，那说明债券大部分的现金流都还没拿到。

可以把Macaulay duration当成债券生命周期的分割点，Mac.Duration之前的阶段当成债券生命的前期，Mac.Duration之后的阶段可以认为是债券生命的后期。

因为Macaulay duration衡量现金流回流时间的平均数，在Mac.Duration之前，还有大部分现金流没拿到；在Mac.Duration之后，大部分现金流已经拿到。

这样，投资期短、再投资金额少，Reinvestment risk小；

投资期小于Mac.Duration，在债券生命的前半段卖出债券，还有大笔现金流没收到，现金流折现模型是对未来现金流的折现，还有大笔未来现金流，所以利率变动对债券价格的影响很大，因此Price risk较大。

这样，就有了：Reinvestment risk < Price Risk

于是：Investment horizon < Macaulay duration → Reinvestment risk < Price Risk

2、Investment horizon ＞Macaulay duration

最大的一笔现金流发生在债券到期、投资期比平均意义上的回流时间都大，那说明债券大部分现金流都拿到了，最后一笔本金的现金流占总现金流的权重就没那么大了。

这样，前期拿到的Coupon and coupon reinvestment就比较重要；

投资期大于Mac.Duration，在债券生命的后半段卖出债券，大部分现金流已经收到，现金流折现模型中未来的现金流较少，利率变动对债券价格的影响变小，因此Price risk的影响就较小（和Coupon and reinvestment相比）。

这样，就有了：Reinvestment risk ＞ Price Risk

于是：Investment horizon ＞ Macaulay duration → Reinvestment risk ＞ Price Risk

这样发现，Mac.Duration主要影响的是折现公式里的未来现金流，于是影响的是Price，而Investment horizon主要影响的是拿到的Coupon：

Investment hoirzon相对大，说明拿到的Coupon现金流大、剩下债券的未来现金流少（Coupon reinvestment占主导）；

Macaulay duration相对大，说明拿到的Coupon现金流少、剩下债券的未来现金流多（Price risk占主导）。

这样就能总结出：Mac.Duration主要影响Price risk、Investment horizon主要影响Coupon reinvestment risk

其实具体分析的时候，还是要看两者的相对位置。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！