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大树haha · 2020年01月29日

问一道题:NO.PZ2018120301000050

问题如下:

Wang is a fixed-income analyst in a wealth management firm. He expects the yield curve will remain stable over the next 12 months. Suppose the investment horizon is 1 year and he wants to use the following components to calculate the return of the buy-and hold strategy. The following table shows the relevant information:

According to the information above, what is the total expected-return for the buy-and-hold strategy?

选项:

A.

2.02%

B.

2.79%

C.

2.88%

解释:

B is correct

考点:利用收益率分解公式各Components计算Total expected return.

解析:由公式:

Total expected return = Yield income + Rolldown return + E(Currency gains or loses)

本题buy and hold的期限为1年期,中间没有coupon,所有用YTM直接算持有至到期收益率,但是如果为buy and hold多年的付息债券也可以直接用YTM算吗?

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年02月03日

嗨,爱思考的PZer你好:


这道题的数据是恰好碰上了持有至到期,并且债券没有期间现金流,所以可以用YTM为基础算投资收益。

如果碰到是2年、3年的债券,并且是Buy-and-hold,因为有期间Coupon,如果要以YTM为基础进行计算,说明投资债券是可以实现YTM的投资收益的。投资债券要实现YTM的收益需要3个假设:

1、债券持有至到期(Buy-and-hold满足)

2、期间Coupon的再投资利率为期初的YTM,这就要求收益率曲线是水平的,且是不变的,显然这点不太容易满足

3、Cash flow足额、按期支付。

所以如果是期限更长的Buy-and-hold,那我们用YTM为基础进行计算收益一般是行不通的,除非上面的3个假设都满足,才能保证投资债券获得的收益率就是YTM,那样才能以YTM为基础进行计算。

但是,这道题用YTM计算只是碰巧,不是典型的方法。这道题出的不好,可以不用记YTM这个方法。


实际上这道题想考察的是收益率分解公式:就是把债券的收益拆成5项,分项计算加总算债券投资收益的Model。

这道题出的不好,恰好是碰上了持有至到期,导致用YTM算的结果一样,但是不建议从YTM的角度思考,建议严格用收益率分解公式来算,这个公式是考点,考试出题的话也是以考察这个知识点为目的,所以严格按分解公式,就不会有扣分点。


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