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he123456 · 2020年01月29日

cfa 三级 关于可转债的一些疑问

李老师在讲到alternatives中的relative value strategy的convertible bond arbitrage时说到,由于含有一个embedded option 使得bond投资可进可退,因而价格高于pure bond,但是在后来又讲到由于可转债本身发行量小,交易不活跃,可转债卖不上价格,所以价格相比较pure bond 更便宜,因而内含的option被低估,implied volatility也低,这两种逻辑我都可以理解,但是却相互矛盾啊,可转债价格相比puer bond 价格到底是贵还是便宜?
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Olive_品职助教 · 2020年02月03日

嗨,从没放弃的小努力你好:


这里可以从“价值”和“价格”来理解。可转债价值应该是高于pure bond的,因为可转债相当于一个straight bond加上了一个call option,所以从价值来说,肯定要高于pure bond,但是因为可转债发行量少,交易不活跃,所以流动性折价会导致它卖不上价,也就是,这种情况下,相当于我们用了一个更低的价格买到了call option的波动率。正是因为卖不上价,才有套利的可能,如果可转债能够卖到其价值应该达到的价位,那就不存在套利空间了。


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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!


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