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远仔 · 2020年01月25日

inter market trade中关于用forward合约锁定汇率的问题

老师您好,关于用forward合约锁定汇率的问题,一直没明白,我的疑惑如下:

1)如果在T0时刻用Forward合约锁定到期利率(假设是3年期),那起初买的Forward合约应该是3年末执行的,而视频和题目中的很多都是6个月的forward合约,通过不停的滚动至3年末来达到锁定的目的,这个知识点我不明白。如果每次都是通过6个月滚动来锁定,那等于3年末的汇率是通过2年半的那个汇率来锁定的,换言之,t0时刻锁定的汇率没意义,因为t0时刻的汇率和2年半的汇率肯定不同。起初通过forward汇率锁定合约后,比较不同市场之间的return应该也不等于最后到期时的return,因为用的汇率是不同的。

表达的有点乱,烦请帮忙解答。

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发亮_品职助教 · 2020年02月03日

嗨,爱思考的PZer你好:


“而视频和题目中的很多都是6个月的forward合约,通过不停的滚动至3年末来达到锁定的目的,这个知识点我不明白。”


绝大多数Currency forward合约都是短期的,都是1年以下的。



“如果每次都是通过6个月滚动来锁定,那等于3年末的汇率是通过2年半的那个汇率来锁定的,换言之,t0时刻锁定的汇率没意义,因为t0时刻的汇率和2年半的汇率肯定不同。起初通过forward汇率锁定合约后,比较不同市场之间的return应该也不等于最后到期时的return,因为用的汇率是不同的。”


是的,利用Currency forward滚动来Hedge一个3年期投资的汇率风险,因为Forward是滚动的,所以未来新的Forward合约约定的汇率不一定就是期初0时刻第一个Forward约定的汇率。所以存在提问里面的问题。

但是视频和课后题,为了避免歧义,题干里面很明确的都是只对未来6个月的利率做出预期,并且题目是以这6个月的利率预期做出相应的策略,所以所有的投资策略都只限于这6个月,如果要Hedge掉汇率风险,使用期限为6个月的Forward期限是完全没有问题的。因为投资策略也只有这6个月。这样,通过期初第一笔Forward约定好汇率之后,不同市场上这6个月的收益率就是可比的了。

如果考试碰到这种题目,为了避免歧义,利率的预期一般就是短期,所以只做短期的投资策略,然后利用Forward hedge只用签一个合约即可,不太可能出现Rollover的情况。


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