问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
请问这道题在讲义的什么位置？
发亮_品职助教 · 2020年01月20日
嗨，爱思考的PZer你好：
讲义里没有出现对应的，不过在老师的视频里有讲到原理，可以参考Reading 21:
这里大概比较一下Z-spread与OAS：
Z-spread可以理解成一个All-in spread，债券所有的额外风险，统统都装进来，所以对于Callable bond来说，投资者面临Credit risk，以及债券被提前赎回的风险，所以Z-spread = Credit risk + Option risk
我们在分析时，往往关心的是债券的信用风险：Credit risk带来的补偿。
所以对于含权债券，他的Z-spread里就多了一块补偿：Option的风险补偿，所以如果用Z-spread来衡量Callable bond的信用风险，就不够公平了。
这时候就引入了OAS（Option-adjusted spread），把Z-spread里的权利影响扣除掉之后，只反映债券信用风险的Spread；
所以可以说：OAS = Credit risk
所以，我们可以知道，债券Z-spread与OAS之间的Difference，实际上反映的是债券Option的影响，体现了Option的价值（承担Option的补偿）。
所以这道题的Observation 1错误，他说Difference最大，所以投资Bond 1；
Bond 1的Z-spread大于OAS，说明他是Callable bond，Difference最大，说明发行人持有的Embedded Option的价值非常大，也就是债券行权被提前赎回的可能性非常大。所以Observation 1只能说明Option的价值大，不能说明投资价值大。相反，因为被提前赎回概率非常高，所以债券价格上升幅度最多就是赎回价，投资者享受到的Capital gain比普通债券小很多，反而Bond 1的投资价值小。
Observation 2说，应该投资Bond 1因为他的Z-spread大于Bond 3的Z-spread，这点错误。
从表格中可以看出，Bond 1和Bond 3，他们的Z-spread都大于他们的OAS，所以他俩都是Callable bond，在比较债券的Credit risk时，如果是含权债券，我们不比Z-spread，因为Z-spread不纯；有含权债券，我们只能比OAS，通过OAS的大小来判断对信用风险的补偿是否合适，以此来判断是否投资。
因为同样是BBB级，理论上三个债券的信用补偿应该一致，但是Bond 3的OAS更大，所以Bond 3的信用补偿相对更高，所以如果以Observation 2的逻辑，我们应该投资Bond 3，所以Observation 2错误。
我们主要是通过Z-spread与OAS的差距来判断债券是否含权（其他Spread也可以，但主要用Z-spread比）。
因为Bond 2的Z-spread与OAS差距非常小，所以他是Non-callable bond。Observation 3成立。
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NO.PZ201812020100001003 Observation 2 Observation 3 C is correct. The Ofor Bon2 is close to the bons other sprelevels anthus incates ththere is little embeeoptionality in the bon a result, Bon2 is most likely not callable. C 也可能是non putable呀。
Observation 2 Observation 3 C is correct. The Ofor Bon2 is close to the bons other sprelevels anthus incates ththere is little embeeoptionality in the bon a result, Bon2 is most likely not callable. 請問其他兩個選項只是亂湊出來的嗎？有辦法從題目給定的條件看出來是否錯誤呢？
两者都是BBB，两者的OAS理论上应该相等，但是发现bon3的OAS更大，所以Bon3相对被低估，所以bon3更好？
C里边如果是不不含权的 为什么不是oas=zsprea