远仔 · 2020年01月16日
发亮_品职助教 · 2020年01月16日
嗨，从没放弃的小努力你好：
3）Carry trade中的repo策略不是很明白，先买bond再通过repo拿钱。那买bond的钱是哪里来的，根据视频教程，买bond的钱是通过同一个dealer借给你的，我再用这笔钱去买bond。那实际问题就变成了我借了一笔repo，实际利率高于单纯的借贷（我拿到钱，比如利率是1%，买了bond，再抵押给贷款人，利率2%，那不是等于我把债券还给了dealer，而他本来借钱给我利率是1%，通过repo这个方式反而变成了2%，那我为什么要借2%？）请问是否是这样？
这块可以这么理解：
我们从银行借钱买房，银行掏钱买了房，然后房子暂时抵押在银行处，但是我们获得了房子的所有权与收益，我们付出的代价是支付给银行一个利息。
这里的感觉，就非常像用Repo做这个Carry trade：支付Repo rate，获得债券收益
我们想买长期债券，从Dealer处借钱，然后抵押物就是Dealer的这个债券，我们获得了债券的收益，支付给Dealer的成本是Repo rate。
所以，我们是通过支付Repo rate获得了长期债券的Exposure；债券是Dealer的，我们通过支付Repo rate，Dealer把债券收益给我们。
在这个过程中，Dealer不承担债券风险，稳定赚取Repo rate，而我们因为预测Stable yield curve能赚取息差，所以我们就是支付Repo rate，收到债券收益（同时承担债券风险）。
这就是和Dealer发生的：Repo借钱买债券、同时Repo借钱的抵押物就是买到的债券，所以借钱的成本就是Repo rate。不存在提问中说得到多个成本的问题。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
发亮_品职助教 · 2020年01月16日
嗨，努力学习的PZer你好：
1）intra mkt策略需要保证upward sloping和stable yield curve，那inter mkt 策略是否也需要保证这两点？
Carry trade策略只需保证Stable yield curve即可。因为只要Stable，借钱的利率和投资的收益，两者之间的息差就能有保障。
至于是否是Upward sloping都无所谓，哪怕是Downward sloping也可以，长期利率更低，那就借长期、投短期即可，所以在Downward的利率里，也能赚取息差做Carry trade。
同理，在Inter-market carry trade里，我们需要保证Stable yield curve，是否是Upward sloping无所谓。
Carry trade是Stable yield curve下的策略，无需Upward sloping的假设。
Upward sloping和Stable yield curve是做Riding the yield curve的条件。
2）inter mkt的currency swap策略中，是否承担了currency risk？我的理解是swap双方在期初本金互换，期中交换利息，期末交换本金，所以流程中不涉及汇率风险。但如果这个策略是根据我自己借钱，换成外汇再去投资，那就会涉及，烦请解答。
用Currency swap做Inter-market carry trade承担汇率风险。
注意，所有的Inter-market Carry trade都有汇率风险，我们学到的那种特殊的Carry trade（Duration/Currency-neutral/most attractive），这种特殊的Carry trade也有汇率风险。只不过在赚取Carry（息差）时，是在一国内部完成的，所以没有汇率问题。但因为构建Duration-neutral时，会涉及到2个市场，所以最终总收益还是有汇率转换问题的。所以他的Currency-neutral是指：在赚取息差时，没有汇率问题。我们学这个策略时，原版书没有要求计算总收益，所以可以忽略最终算总收益的汇率转换。
如果我们愿意承担赚取息差时的汇率风险，做Inter-market Carry trade有以下三种方法，其中就包括用Currency swap：
用Currency swap来做Carry trade，期间现金流为：
我们支付给对手方的：A国利息现金流（低利率）
对手方支付给我们的：B国利息现金流（高利率）；
这样对我们而言，净收益为：B国利息现金流（高利率）×汇率 - A国利息现金流（低利率）
所以每交换一次现金流赚取息差的过程，我们都面临汇率风险，都是用即期汇率转换。
如果我们不愿意承担赚取息差时候的汇率风险，那我们可以做：
Duration-neutral/Currency-neutral/Most attactive的策略：
关于这部分可以参考下面回复：
http://class.pzacademy.com/qa/questions/46803
最后有一点就是，在用Currency swap做Inter-market Carry trade时，其实期初、期末我们可以不用交换本金。只需要一个Notional principal计算期间现金流即可，我们交换期间的两国利率现金流就行。
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