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每天都想出坑的铁头娃 · 2020年01月10日

三级固收基础班讲义p137-138 example

想和教研老师确定一下,我这样理解对不对。谢谢!
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发亮_品职助教 · 2020年01月10日

嗨,爱思考的PZer你好:


对的!没有问题,上面这种方法简单快捷。



还可以再继续往下分析一下现金流:

当利率下降时,我们发行的Putable bond不行权,以普通债券的形式存在;我们买的Payer swaption也不行权;所以,我们买的普通债券现金流,就可以完美Cover Putable bond的现金流;实现资产Cover负债。

当利率上升时,Putable bond行权,持有人以约定的价格(例如Par value)卖还给我们,我们就需要准备一笔现金流买回。

此时,我们可以卖出资产端的普通债券,但是因为利率上升,卖出时有亏损。但是我们买入的Payer swaption要行权,可以给我们带来盈利,在Swaption行权时,理论上我们会进入一个Pay-fixed, receive floating的Swap,但我们的目的是匹配负债,负债的Putable bond要被买回来了,所以我们可以做相反的Swap头寸平掉Swaption的头寸,实现盈利;

这样Swaption的盈利 + 卖出普通债券的现金流(有亏损),构成买回Putable bond的总现金流。这样,即便是行权,资产的现金流也能Cover负债的现金流。

所以无论哪种情景,资产都是匹配liability的。


Swaption的盈利(亏损)和卖出资产端实现的亏损(盈利),是否能完全相互抵消,是要看实际的利率数据,情况会更加复杂,我们原版书这道例题也没细究,所以我们可以忽略的。


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!


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