问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
4%的解释没看懂？接近债务市场什么意思？另外有什么分界点证明10%低？
发亮_品职助教 · 2020年01月10日
嗨，爱思考的PZer你好：
“另外有什么分界点证明10%低？”
这块没有啥严格的限制，一般5-10%，算比较低；40%以上就比较高的。但是这个数字不绝对，仅仅是大体参考。
注意：不能由某一个因素，就判断Endowment的风险承受能力高或者低。
比如，这道题，仅仅看现金流支持大学10%开支的这点，是不能证明Endowment的风险承受能力高。
只能说两个Endowment相比时，其他的要素差不多，一个支持10%，一个支持20%，那我们就有结论支持10%的这个Endowment风险承受能力更高。
或者像这道题一样，综合多个因素判断他的风险承受能力高：
1、Endowmeng可以发债；如果Endowment的现金流不足以支持大学开支，那可以发债融现金流支持，这点增强了Endowment的风险承受能力
2、Endowment的现金流支持10%的大学开支；支持10%的大学开支，绝对数上不算太多
3、Endowment每年有Significant的新捐赠现金流流入。Endowment每年有非常多的新捐赠现金流，即便Endowment的收益不足以支付，那新捐赠的现金流可以帮忙支付。
综合来看，这个Endowment的风险承受能力是Above average；
如果是上午简答题的话，圈出来Above average，让陈述两个理由，上面可以三选二。
“接近债务市场什么意思？”
就是Endowment可以在债务市场上融资，这样融资的现金流可以Cover支持大学。
比如在Endowment表现不好时，可能一时拿不出现金流支付给大学，并且因为Endowment可以投很多流动性较差的资产，短时间的变现也比较难，这时候如果能在债券市场上融资，用融资的钱支持大学，那Endowment就可以放心大胆地投风险较高、流动性较差的资产了。
所以如果能在Debt market融资，这会增加Endowment/Foundation的风险承受能力：
这道题是说Endowment可以在债务市场融资；如果是大学可以在债务市场上融资，也是一样的道理，也可以增强Endowment的风险承受能力。
因为如果Endowment的现金流不足，大学可以自己在Debt market上融资支持项目开支。
“4%的解释没看懂？”
这里是这样，因为我们规定了每年支付的金额是4%的Endowment Asset value；
也就是说，扣除通胀后，我们的Asset base至少要每年实现一个4%的Real return，我们才能保证支付给大学的现金流是来自投资收益；这样，我们就不会动用Endowment本金，不动用Endowment本金、只花费投资收益就可以保证Endowment永续地存在下去（In perpetuity）。
但是这道题的这个Endowment，每年能收到Significant gifts and donations，每年都会收到大笔新捐赠的现金流。
反正每年Endowment支付给大学的现金流是4%的Asset base，那gifts和Donations的现金流可以冲抵一部分，也就是说Asset base实际产生的投资收益可以更低就能满足开支需求、比如说只有1%的投资收益时，我们也能实现目标。因为1%的Endowment投资收益，加3%的Donation现金流，刚好是4%的目标。
这就是如果我们有额外的Donations，Endowment的实际投资收益率可以低于这个4%，从Endowment投资里实际支付的现金流就可以低于4%。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
IIIIIIIIIIIIIIIIII · 2020年02月03日
发亮老师，你的解释是最最最认真详尽的。有些题，我没错，还是会点进来，单纯的想看看有没有你的解释。幸苦了，谢谢
发亮_品职助教 · 2020年02月07日
客气客气，加油！
粉红豹 · 2020年03月28日
发亮老师，你的解释是最最最认真详尽的。有些题，我没错，还是会点进来，单纯的想看看有没有你的解释。幸苦了，谢谢！！！！！！
NO.PZ2019100901000006问题如下Azarov’s seconmeeting is with John Spintop, chief investment officer of the Wolf University Enwment Fun(the Fun. Spintop hireWestcome to assist in veloping a new investment polito present to the Funs boarof rectors. The Fun whihassets unr management of $200 million, hoverall objective of maintaining long-term purchasing power while proving neefinancisupport to Wolf University. ring the meeting, Spintop states ththe Funhannuspenng poliof paying out 4% of the Funs three-yerolling asset value to Wolf University, anthe Funs risk toleranshoulconsir the following three liability characteristics:Characteristic 1 The Funheasy access to markets.Characteristic 2 The Funsupports 10% of Wolf University’s annubuet.Characteristic 3 The Funreceives significant annuinflows from gifts annations.The risk toleranof the Wolf University Enwment Funcbest characterizeas:A.below average.B.average.C.above average.C is correct. The risk toleranof the Wolf University Enwment Funis above average sinenwments thsupport a small percentage of the university’s operating buet (10% in this case) shoulable to tolerate more market, cret, anliquity risk. In aition, the Funs ability to access markets, especially ring perio of market stress, increases the level of risk the enwment caccept in its investments. Finally, because of the significant inflows from gifts annations, the effective spenng rate will lower ththe annuspenng poliof paying out 4% of the Funs three-yerolling asset value. Thus, the Funcrely less on investment returns to generate the income streneeto support the university ancaccept higher-risk investments.题目里面说基金每年的现金流主要依靠捐赠，但捐赠不是强制的，如果断了，靠举债增加现金流，不是一个负面因素吗？
请问怎么评判10%是高还是低呢？
Funhannuspenng poliof paying out 4% of the Funs three-yerolling asset value to Wolf University. 请问这句话具体是怎么理解呢？ Funs three-yerolling asset value是指什么？
这里的10%是因为低，所以导致风险容忍度高于平均值对吗？还是10%高导致的？