问一道题：NO.PZ2018011501000005 [ CFA III ]

嗨，爱思考的PZer你好：

请问surplus optimization到底是surplus的utility的最优化，还是surplus在MVO框架下下普通的收益—风险最优化？已经糊涂了。。。

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surplus最优化与portfolio最优化过程一样，只不过把asset portfolio换成了asset-liab组成的surplus portfolio（可以看成是net asset portfolio），具体如下：

首先，根据收益相同，风险最小，风险相同，收益最大的原则，画出一条surplus portfolio的EF曲线。

结合投资者的Utility，根据U=E（Rs）-1/2λ(σs)^2，选出使得U最大的E(R)与σ对应的surplus portfolio。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

这道题目的考点是ALM中三种方法的对比。

surplus optimization 是surplus的效用最大化，是MVO方法的延伸，所以通常是用数学方法最大化utility function。

hedging/return-seeking，拆成了hedging portfolio和return-seeking portfolio，hedging部分用于cover liability，return-seeking部分追求收益。

题目中的信息 The client wants to earn a competitive risk-adjusted rate of return （追求收益）while maintaining a high level of certainty that there will be sufficient assets to meet the fixed obligation  （cover负债）。所以用到的方法不是surplus效用最大化，而是把资产配置拆成了两个部分，分别有各自的目标，因此用到的是hedging/return-seeking的方法。

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