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chuckie · 2020年01月06日

alternative method for passive bond里面关于ETF的问题

讲义里说:1、a significant spread between market price and ETF's NAV should engage in arbitrage.

2、many fixd-income securities might allow such a divergence to persist

请问:ETF因为有二级市场而具有更好的流动性,那么NAV和market price的差距不应该迅速消失吗?

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发亮_品职助教 · 2020年01月07日

嗨,爱思考的PZer你好:


“请问:ETF因为有二级市场而具有更好的流动性,那么NAV和market price的差距不应该迅速消失吗?”


理论上,如果ETF的二级市场价格与Fair price NAV之间有差价,套利机制应该会使得价差迅速消失。

并且ETF的二级市场价格应该围绕、靠拢在Fair price NAV附近。

但是对于债券ETF来说,有一些债券流动性非常差,所以这种套利很难执行下去,这就使得价差非常有可能存在较长时间。


例如,债券ETF二级市场的交易价格(Market price)51,高于他的Net asset value 50时,合理的套利机制应该是:

我们在二级市场上,借入ETF,然后Short ETF份额,拿到Cash 51;

然后按照ETF成份债券的配比,在债券市场上以一揽子债券的合理价格50买入一揽子债券然后换成相应份数ETF,还掉期初借入的ETF。

因为ETF的二级市场价格高于他的价值NAV,这样的套利会赚取1元,并且套利机制使得Market price与NAV收敛。


对于Equity ETF来说,上面的套利机制比较容易实现;但对于债券ETF来说,会存在一些障碍。

例如ETF的标的债券,可能是交易量非常小、或者流动性非常差的债券,买入债券付出的额外成本太高,这样算下来套利赚取的1元可能还不够买流动性差的债券付出的Bid-ask spread成本,所以Trader对这种小幅价差就不套利了,于是一些幅度较小的价差可能会长时间存在。

另外,对于债券投资,很多债券者买入债券后,目的就是持有至到期,所以我们很难在市场上买入标的债券,这样套利机制也会中断。

由于债券市场套利机制可能会中断,最终Market price与NAV之间可能会有价差,并且价差会持续。


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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!


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