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Sure · 2020年01月04日

问一道题:NO.PZ2019103001000041 [ CFA III ]

问题如下图:30年的yield unchanged,,为什么就该买call option on long term futures?而不是买call option on  short term futures?

选项:

A.

B.

C.

解释:

1 个答案

发亮_品职助教 · 2020年01月04日

嗨,从没放弃的小努力你好:


"30年的yield unchanged,为什么就该买call option on long term futures?"


这道题与30年的利率变动没关系。

他是预测收益率曲线波动加剧,题目进一步描述了是如何波动的:30年不变,10s/2s的butterfly spread变大。

这道题具体告诉我们收益率曲线是如何变动的,其实这是多余的信息,只要告诉我们收益率曲线波动增加,就可以判断出是Buy convexity策略,直接选B。

所以是想考察增加组合的Convexity数据,无论收益率曲线如何移动,Convexity大就会来的涨多跌少的优势。

所以只要买入Options即可,我们主要是想获得Option的Convexity。Options标的物可以是债券,也可以像这道题一样是Options on bond futures,也就是买入Option的标的物是:国债期货。期货的标的物又是:Long-maturity government,所以最底层的基础资产是Long-maturity government bond。

 

实际上,我们做Buy convexity策略,无需关心Option的最底层资产是啥,原版书这里也没有深入展开。只要Buy options,就能实现增加Convexity的策略。

所以买入Options标的物是短期国债期货(Options on short-maturity government bond futures)也可以。


如果Buy option这个策略上再考察细致点,就是要买at-the-money的、并且要即将到期的Option,Buy at-the-money short-maturity options。

因为其他条件相等,ATM的option,他的Convexity数据最大;

Short-maturity option,即将到期的Option,他的时间价值最小,所以标的资产价值的波动对Option价值的影响更大,这就又放大了Convexity的影响。

综合起来,at-the-money short-maturity options,他的Convexity是最大的了。

考试考到这么细的概率很小,因为这点是只在原版书的一道题目条件里提到了,也没展开。


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!


samson64 · 2020年02月24日

老师,我想请问30年的利率不变,我如果买一个30年bond的futures(也算是long term bond),那我根本不赚钱啊,还要付出一个期权费,收益率是下降的啊

发亮_品职助教 · 2020年02月25日

已回复,参考另一个提问。

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NO.PZ2019103001000041 “因为题干预测的利率信息是利率波动加大 She expects interest rate volatility to high anthe yielcurve to experienincrease in the 2s/10s/30s butterfly sprea with the 30-yeyielremaining unchange所以B说的Buy options,就会增加组合的Convexity,于是组合获得“涨多跌少”的优势,策略会增强收益。” 怎么理解increase in the 2s/10s/30s butterfly spreasprea加利率增加,债券价格下跌幅度再有限,但那也是跌啊哪来的enhanreturn?为啥不能直接卖了option赚期权费 收益的更多?

2021-05-24 20:51 1 · 回答

NO.PZ2019103001000041 buy call options on long-maturity government bonfutures. sell put options on bon they woulwilling to own in the portfolio. B is correct. McLaughlin expects interest rate volatility to high anthe yielcurve to experienincrease in the butterfly sprea with the 30-yeyielremaining unchange To increase the portfolio’s expectereturn, nalon anMcLaughlin shoulbuy call options on long-maturity government bonfutures to increase convexity. 题干有错误吧?butterfly那里

2021-04-28 22:16 3 · 回答

NO.PZ2019103001000041 这道题为什么不选short put option,是因为可能接不到货吗?

2021-03-14 16:33 2 · 回答

请问,题干中已经说明30年期收益率不变,那么即便买入长期国债期货是不是也不会增加收益呢?毕竟convexity特性是涨多涨多跌少,可30年长期利率不变啊。

2021-02-04 12:13 2 · 回答

不好意思老师还是没有看懂,如果说利率上升,债券价格降低,为啥要买看涨期权呢?增加了convexity但是又额外付出了成本呀

2020-11-04 09:48 1 · 回答