发亮_品职助教 · 2020年01月02日
嗨,从没放弃的小努力你好:
从题干的要求来看:
Protect the portfolio against an increase in interest rates but will not produce large losses if rates decrease
从这句话的要求来看:对衍生品的要求是利率上升时,可以保护Protfolio(产生收益),利率下降时,不会产生大笔损失。
所以结合选项,直接排除C选项。
因为从要求看,这是一个非对称的收益分布,也就是亏损有限的策略,能想到的就是Option,收益非对称。
而对于Payer Swap,利率涨、跌,都有对应的收益与亏损,且利率降低时亏损是较大的,与Not large losses不符。
下来,就是从A/B来具体分析利率涨跌了。
利率上升时,可以保护Protfolio(产生收益),利率下降时,不会产生大笔损失;
所以Swaption需要时利率上升时,能够盈利;利率下降时,不执行Swaption。
A选项Buy a payer swaption:
当利率上升时,我们会选择进入这个Swap,因为我们Pay fixed(提前约定好的利率),收到的是更高的浮动利率(因为市场利率上升了)。此时盈利;
当利率下降时,我们不会进入这个Swap,因为如果进入,我们需要Pay fixed,收到更低的浮动利率(因为市场利率下降了),显然对我们不划算,所以我们选择让Swaption expire;
以上的收益情况,完全符合题目要求。所以本题选A;
对于B选项,Write a receiver swaption
卖出一个Receiver swaption,对手方有权行权,进入一个Receive fixed-Pay floating的Swap;如果对手方行权,他们会收到Fixed,支付Floating;对于我们而言是:我们需要支付Fixed,收到的是Floating。
当利率下降时,对手方直接放弃权利。因为如果他们行权,他们需要支付Fixed-rate,收到更低的Floating rate,因为市场利率降低了;此时,因为对手方放弃了Swaption,所以我们盈利为期权费。
当利率上升时,对手方选择行权,因为如果他们行权,他们支付Fixed-rate,收到更高的Floating-rate,因为市场利率上升了。此时,我们亏损,因为我们收到的Fixed-rate,支付的是更高的市场利率Floating rate。
显然C选项不符合要求。
当然,这道题也不用像上面分析,可以利用解析的这种思路。
题干要求,利率上升时盈利;利率下降时,不产生大笔亏损。
不产生大笔亏损的头寸,只有Buy option,因为亏损是Limited,是期权费。所以直接选A。
相反,Write option,亏损无限,而收益有限是期权费。
同时Pay fixed Swap的亏损,在利率下降时也是非常大的,不符合要求。
这就是解析的分析思路。
碰到这种题目,建议按照第一种方式,从利率涨跌,分别分析。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!
SUN · 2020年01月02日
感谢,我自己拿白纸理上两遍。。。