问一道题：NO.PZ2018120301000061

嗨，爱思考的PZer你好：

“From a portfolio construction perspective, the G-spread is useful because the calculation indicates a way to hedge the credit securities’ interest rate risk.”

这个就是原版书给定的结论，记住即可：

他的理解是这样的，回忆我们在求G-spread时，计算公式是：

G-spread = 债券的YTM - Government Bond YTM

我们用的是Maturity-matched，也就是减号前后的两支债券，他们的期限相同。也就是假如债券的期限是8年，我们找的Government bond期限也要是8年，算出来的才是G-spread。

假如找不到8年期的国债，只能找到7年期、10年期国债的收益率，我们利用线性插值法可以算出来一个8年期国债的收益率。

在Hedge interest rate risk时，我们把这种求G-spread的思想迁移了过来，也就是说，如果公司债的Duration=6，我们找不到Duration=6的国债，只能找到一个Duration=5、以及Duration=8的国债。我们同样可以用线性插值法，算出来一个Duration=6的国债。

这样我们Long Duration = 6的Corporate bond，Short Duration=5、以及Duration=8的国债Portfolio，且Portfolio的Duration=6，这样的Long/short，我们就完全对冲掉了利率风险。

这种用线性插值法，利用Duration=5/以及Duration=8构建Benchmark Portfolio的思想，其实就是源自计算G-spread。

所以有原版书这句话：

From a portfolio construction perspective, the G-spread is useful because the calculation indicates a way to hedge the credit securities’ interest rate risk. An investor can hedge the interest rate risk of a credit security by selling the duration-weighted amounts of the two benchmark government bonds out of his portfolio (or by selling them short if they are not owned).
 

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！