第一步是要以repo的方式借到美元买债券来投资，同时买来的美元债券是被抵押给repo交易的对手方的。 那么，既然该债券已经被抵押了（在repo到期时才能赎回），还怎么利用其进行长期投资（5年）获得P$*(1+LT_R$)呢？
参考视频：Carry Trade: Inter-market carry trade (2)
发亮_品职助教 · 2019年12月24日
“dealer为什么会愿意给security lender付一个长期的投资利率，既然security lender支付给dealer的融资成本仅仅是更低的短期利率而已呀？”
长期投资收益率是来自抵押物长期债券的收益率，Dealer在这个过程中，虽然持有抵押物长期债券，但不承担债券的风险。所以债券的收益归Security lender。Dealer的目的只是：获得抵押贷款的利息。
这种Repo做Carry trade的形式，感觉上有点像贷款买房。
我们问银行借钱买房，融资的抵押物是买到的房子；然后我们支付的是房贷利率，而房子的收益却归我们。
这个Repo做Carry trade也是一样：我们问Dealer借钱买债券，抵押物是买到的债券；然后我们支付的是Repo rate；而债券的收益归我们。
具体来看，期初我们抵押债券获得P0；期末我们约定以P0×（1+Repo rate）的价格回收债券。
也就是说，无论在期末债券的价格是涨还是跌，我们一定是以这个价回收债券；所以实际上是我们承担了债券价格涨跌的风险，当然债券价格涨跌带来的收益与亏损也是归我们的，这就相当于我们直接投资了这支债券。
而对于Dealer，无论期末债券价格是多钱，他卖出债券一定会收到P0×（1+Repo rate）这么多钱，所以是稳赚Repo rate；
就是因为Repo是抵押贷款，Collateral期间的实际风险承担者是Security lender，所以在实务中，Dealer会把期间收益（Coupon）也返还给Security lender，这也是在美国做Repo有相关条例规定的。
既然Security lender在Collateral期间，承担了债券价格涨跌带来的收益、也收到了Coupon，这就是直接投资债券对应的收益率了（虽然债券抵押在Dealer处）。
所以我们把债券抵押在Dealer处，却能获得长期债券的收益率。
发亮_品职助教 · 2019年12月23日
嗨，爱思考的PZer你好：
“那么，既然该债券已经被抵押了（在repo到期时才能赎回），还怎么利用其进行长期投资（5年）获得P$*(1+LT_R$)呢？”
他这里是这样，在做Repo时，虽然资金借出方（Dealer），也就是买入债券的一方，虽然暂时拥有债券的Legal rights；但是债券的收益却是归融资方（Security lender）的。
在债券的Collateral期间，所有的期间收益（主要是Coupon），Dealer是会归还给Security lender的。
同时，因为Security lender约定了将来以确定的价格回购债券，所以他实际上承担了Collateral期间债券价格的涨跌风险，所以在融资期间，债券价格涨跌带来的收益也是归Security lender的。
这样的话，虽然在做Repo时，债券暂时抵押给了Dealer，但实际收益却是归Security lender的。
这就实现了做Repo借钱买债券：支付短期利率Repo rate，买到的债券虽然质押在Dealer处，但会实际收到债券收益。
这就是通过Repo：借短期利率、投资长期利率的Carry trade。
在Intra-market carry trade里，第一个方法就是这种利用Repo做Carry trade。
而在Inter-market carry trade的第三个方法这里，又额外引入了Currency forward的问题。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！