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shirley_hd · 2019年11月28日

Price risk和reinvestment risk相互抵消

  1. 当投资期等于Macaulay duration时,投资债券产生的Price risk和Reinvestment risk恰好完全抵消。
  2.     
  3. 当投资期小于Macaulay duration时(债券的投资时长较短,在债券生命周期中的前期),投资债券产生的Price risk大于Reinvestment risk。
  4.     
  5. 当投资期大于Macaulay duration时(债券的投资时长较长,在债券生命周期中的后期),投资债券产生的Reinvestment risk大于Price risk。

那么在投资期等于Macaulay duration时,这段时间Price risk和reinvestment risk完全抵消,是否就不用hedge了?也没有structual risk?

1 个答案
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发亮_品职助教 · 2019年11月30日

嗨,从没放弃的小努力你好:


 

“那么在投资期等于Macaulay duration时,这段时间Price risk和reinvestment risk完全抵消,是否就不用hedge了?”


这已经是Hedge最本源的原理了。

让债券的Price risk和Reinvestment risk完全抵消,就是做资产匹配负债最根本的原理。

Immunization(免疫策略),就是指资产匹配负债时,利率的变动不会影响资产,进而不影响资产匹配负债。


具体理解如下:

Hedge利率风险,就是让利率对债券收益产生的Price risk和Reinvestment risk完全抵消。两者能完全抵消,说明利率的变动已经不影响债券的投资收益了。

也就是说此时,我们投资债券的收益是一个稳定值,不受利率变动的影响。在这种情况下,这支债券未来能产生的现金流是非常靠谱的、不受利率变动影响,用这样的债券去匹配负债也是非常靠谱的。

我们构建单期负债匹配策略,就是找一个这样的债券去匹配负债;而这样的债券就是Macaulay duration等于投资期,Price risk和Reinvestment risk完全抵消、能产生稳定收益的债券。



“也没有structual risk?”


仍然是由Structural risk的。只有用Zero-coupon bond匹配负债没有Structural risk。

影响Strucutral risk的是资产组合的现金流分布、或者说是资产的Convexity数据。

让Macaulay duration=投资期,只能保证平行移动、和绝大多数非平行移动时,Price risk和Reinvestment risk相互抵消;

一些非平行移动,两者并不能抵消,所以影响了资产匹配负债的效果。Convexity越大,Structural risk越大,资产不匹配负债的风险就越大。


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