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北欧神父 · 2019年11月16日

为什么浮动利率债,利差不等于0,久期不等于零呢

在fiexed income 科目中,关于组合风险的强化班讲到了,浮动利率债的有copoun rate,required rate,其中libor分子分母同时改变不影响,而spread分子不变,分母中的spread变动是会影响价格的,所以久期应该不为零才对
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发亮_品职助教 · 2019年11月17日

嗨,努力学习的PZer你好:


三级这里区分了Spread risk和Interest rate risk,所以Duration(久期)就是更精确地指:Interest rate(基准利率)变动时,债券价格的变动。

对于浮动利率债券来讲,基准利率Libor发生变动时,债券的Coupon rate也要变,分母的折现率也要变,分子分母同时发生变动,于是债券的价格不变。

也就是说,基准利率(Interest rate)变动时,浮动利率债券的价格不变,所以他的Duration就为零。


事实上因为浮动利率债券,分子的Coupon rate只是定期改变,并不是时时刻刻跟着Libor变动,例如,每半年浮动一次的浮动利率债券,分母的折现率可以随着Libor时时刻刻变动,而分子的Coupon rate只有每半年调整一次,所以在这个半年的时间内,Libor变动时,分母变动,分子不变,还是会对债券的价格产生影响。

也就是说在这半年的时间内,基准利率变动时,也会对浮动利率债券的价格产生影响,只不过这个影响每隔半年就会消失,因为分子每隔半年会调整到与分母一致。

所以对这个半年调息一次的浮动利率债券,Duration很小,接近于0.25,我们基本上认为浮动利率债券的Duration是0。


提问里所说的Spread变动时,债券价格也会变,实际上说的是债券的Spread duration。

分母折现率 (债券的收益率)= Interest rate + Spread

当Spread的改变时,对于浮动利率债券而言,只有分母的折现率部分发生变化,分子Coupon不变,因此债券的价格变动;

所以我们说浮动利率债券的Spread duration不等于零。



以前我们是很笼统地说:久期(Duration)衡量的是债券收益率改变,对债券价格的影响程度;

但是由于债券的收益率 = Interest rate (基准利率)+ Spread,收益率的改变可能来自于基准利率(Interest rate),也可能来自Spread;

所以三级,更加精确地把Duration称为Interest rate改变对债券价格的影响;

同时把Spread改变,引起债券价格的改变称为Spread Duration。


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努力的时光都是限量版,加油!


cqzzer · 2019年11月19日

也可以结合三级note page 91进行理解,浮动利率债券的 modified duration=0,spread duration in tied to final maturity,

发亮_品职助教 · 2019年11月19日

是的,考试记到这句就ok了!

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