发亮_品职助教 · 2019年11月13日
嗨，努力学习的PZer你好：
Strategy 1：用Zero-coupon bond来Matching single liability，所以没有任何利率风险，无论利率怎么变，债券到期日那天收到的本金现金流恰好Cover负债的现金流需求，所以用ZCB作匹配单期负债，没有任何风险，这点是原版书给定的结论；
Strategy 2：是用附息债券来匹配负债，可以使用附息债券Match single liability，具体原理是因为：
债券的收益来自两个方面，第一个是Coupon以及Coupon的再投资收益，第二个是卖出债券时的价格（Capital gain or loss），所以利率变动，通过影响这两个方面来影响卖出债券的投资收益，进而影响投资期结束时债券现金流的大小。
利率变动影响Coupon的再投资收益，称为Coupon effect：利率上升，Coupon再投资收益上升；利率下降，Coupon再投资收益下降；
利率变动影响债券的卖出价格，称为Price effect：利率上升，债券卖出价格下降；利率下降，债券卖出价格上升；
所以发现，利率的变动，对Coupon effect和Price effect的影响是反向的；
例如，当利率上升时，Coupon的再投资收益上升，而债券卖出的价格下降，有Capital loss；
当利率下降时，Coupon的再投资收益下降，而债券卖出的价格上升，有Capital gain；
发现利率变动时，影响债券投资收益的两个因素刚好起到的作用相反。
Duration-matching的原理就是：既然债券的投资收益受到：Coupon effect与Price effect这两个因素影响影响，且当利率变动时：Coupon effect与Price effect变动方向相反；那如果Coupon effect可以和Price effect完全相互抵消，即便利率变动，债券的投资收益也不会受到影响，债券的到期现金流确定性很高。
所以，用付息债券匹配负债就是让：利率变动时，债券的Coupon effect和Price effect相互抵消，债券的投资收益不受影响，投资期结束时现金流确定，匹配负债也就没风险了。
为了使得资产的Coupon effect和Price effect可以相互抵消，就需要让资产达到Duration matching的条件。
所以Strategy 2说Continuously matching duration，我们就知道资产是时时刻刻匹配负债的。所以利率变动时，资产的Coupon effect与Price Effect相互抵消。
-------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！