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cqzzer · 2019年10月31日

能帮我解读一下原版书第三册第179页 asset allocation 关于pension fund 图表exhibit 2吗?

图标中竖轴代表养老金 sponserj缴款的期望值?横轴代表着95%的概率缴纳额不会超过某个数值?

表中两条曲线有效前沿是什么意思?

从A点到D1再到D2是什么逻辑?

完全一头雾水啊,求助教解惑。

2 个答案
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Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年10月31日

1. 是的,竖轴代表养老金 sponser缴款的期望值, 横轴代表着95%的概率缴纳额不会超过某个数值(风险)。比如A这个点,投资70%的equity,30%的aggregate bond,sponser缴款的期望值为$51m,有95%的概率缴纳额不超过$275m。

整个图形要说明的其实就一件事儿:股权分配低,那么预期回报率就会低,所以养老金就会更寄希望于contribution。但同时,股权分配低也意味着资产配置的波动小,不太可能有意外的现金流短缺,那么一旦contribution没有达到预期,造成养老金入不敷出的可能性也小。把contribution没有达到预期作为风险,称它为contribution risk, 所以说股权分配低造成contribution risk的可能性也小。

A这个点,contribution不超过$275的可能性是95%,也就是说只有5%的可能contribution超出意外达到$275以上。再与D2相比,D2股权占比低(60%<70%),所以D2 的expected contribution(期望值)更低,contribution risk(风险)更小,所以图中D2在A的左上方。

2.虚线的有效前沿是由Global equity与aggregate bond index组合得来的。A落在虚线上,所以70%/30%指得是70%Global equity+30%aggregate bond index。

实线的有效前沿是由Global equity与long bond index组合得来的。D1 D2落在实线上, 其中D2是明确的,60%/40%,指得是60%Global equity+40%long bond index。

3.A点到D1,是将A投资的30%aggregate bond index换成了duration更长、更匹配的债券(shift to longer-duration bonds),但是D1的债股配比未知。由于D1、D2投资的资产相同,都是Global equity和long bond index,所以在同一条有效前沿,D2的投资比例是已知的,为60%/40%。

cqzzer · 2019年11月01日

懂了懂了,感谢亲爱的 @Shimin_品职助教~么么哒。

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