2013 Q3 A

回答追问。

这个人买low payoff earthquake insurance 是对loss risk averse, 因为地震发生的概率是很低的，但是他讨厌不确定的亏损，所以还是要买保险。

他买OTM option的行为和买彩票是类似的，是为了以小搏大，因为OTM option行权概率不大，如果不能行权就会亏损option的premium。这是对收益有risk seeking的特点。

"Traditional finance theory assumes risk aversion (concave utility function) at all levels of wealth, which would lead to rejection of all gambles having a non-positive expected return."

这句话是说，Traditional finance 假设在所有财富水平上都存在 risk aversion，这将导致拒绝所有预期收益为非正数的gambles。Traditional finance对gain 和loss都是risk averse的，既讨厌不确定的收益，也讨厌不确定的亏损。

而行为金融学不是这样，prospect theory只对gain是risk averse 只讨厌不确定的收益 (喜欢确定的收益，讨厌确定的亏损)。因此，即使loss部分的expected return是负的(non positive), 投资者因为讨厌确定的亏损，也愿意搏一把。

而这道题中的Friedman-Savage utility function 只有对loss是risk averse，也就是讨厌不确定的亏损。 这里，即使gain的部分的expected return是负的，投资者也会想要以小博大，因为对gain 是risk seeking. 

讲义中没有这个理论，但是老师讲prospect theory的时候提到了，作为prospect theory的反面例子。

不是重点，但是这道题还是可以做的。