问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
D. 
解释：
fatter tail代表higher implied volatilities可以理解，但无论是currency的图还是equity的图左边部分都是high volatilities的，对应的左边不都是k
orange品职答疑助手 · 2019年08月13日
同学你好，我今天正好仔细翻了下原版书，觉得找到了问题的答案。这道题和我们所学的不一样，它改了假设条件。我们所学的标的资产的价格密度函数中，右边是瘦尾，而不是肥尾。我先解释一下我们所学的、也是和市场情况相契合的时候，为什么equity option的隐波图像是那样的。理解了这个后，再理解本题，应该就没问题了。
拿一个deep OTM 的 call举例，也就是对于这个看涨期权而言，它的行权价很高，为K2。
下图的第二个函数图像，它的横坐标是S。在这张图中，implied distribution 描述的是现实情况下，标的资产价格的密度函数。lognormal distribution是理论假设下的标的资产价格的密度函数。
对于这个看涨期权而言，它的行权价为K2，因此只有当S大于K2时，这个期权才会为投资者带来收益，也就是说，P{S>K2}的概率越高，这个期权就越值钱。而根据implied distribution和lognormal distribution，也就是根据真实情况下与理论情况下它的价格密度分布函数，我们可以看到，P{S>K2}的真实概率，是小于理论情况下P{S>K2}的概率的。也就是说，真实情况下的看涨期权，没有理论情况下的看涨期权值钱。而我们知道，期权的价格是和它的隐含波动率成正相关关系。因此，真实情况下，P{S>K2}的概率更低，看涨期权更不值钱，它的隐波也就越低。所以当行权价较高时，隐波较低。这解释了图一的右边为什么是行权价越高，隐波越低。
图一的左边同理。对于OTM的put而言（其行权价为K1），P{S
（杠杆、崩盘恐惧症，是从另一个角度解释了为什么标的资产价格下跌时，波动率会变高。）
然后解释一下本题。
本题中，价格密度函数中出现了右尾的情况。既然考察的是右边，我们就要看K2，也就是对应OTM的call而言。
对于call而言，因为本题的假设条件右尾，P{S>K2}的会更高，因此这个call会更贵，因此隐波会更高。因此本题选C。
陈晓昭 · 2019年08月13日
谢谢老师！简直是良心回复！终于看懂了😹
这个是不是应该有个前提是currency还是equity呢,不然怎么知道用哪个波动率图呢
右尾是肥尾代表high strike price的隐波比较大，这样应该OTM call和ITM put more expensive。但是说的是ITM call和OTM put expensive。想问一下为什么。
的最后一句说ITM call anOTM put woulexpensive应该是cheap吧。因为vol smile是strike大的那边vol大过strike小的这边，vol大的那边OTM call anITM put expensive吧
視頻中關於leverage，老師說股價下跌，槓桿比率上升，隱含的波動率上升。但反應在圖上，波動率較高的部分是在圖的左半邊，此時執行價格低於市場價格，也就是市場價格處於相對較高的狀態，這和leverage的結論股價下跌時波動率高似乎有矛盾。另外老師能解釋一下解答中e to the increaseprobability開始的內容是什麼意思？