发亮_品职助教 · 2019年06月13日
现在机构IPS里面已经没有ALM和Asset-only的比较了。
如下图是2014年Q5这道题的考点：
其中涉及两个Reading，现在的考纲已经把Reading 16 Linking pension liabilities to asset这章给删除了。而C小问，刚好就是Reading 16的知识点，所以可以忽略C问了。虽然AO和ALM的对比，在Asset allocation里出现，但是Institutional IPS是不会考这个的了。
现在Pension fund统一记成用ALM的方法，但是在Fully-funded，与Under-funded时，情况有所不同：
在Fully-funded时，Required return = discount rate of liabilities；
在Under-funded时，Pension fund有一个两难问题（dilemma）：
因为是Under-funded的状况，资产更需要扩大收益率，尽快的Catch up on its underfundings；
但是，正是因为Under-funded的状态，资产不能承受较大的波动，一旦亏损，反而会扩大Underfundings。所以这种情况下，资产只能较为保守，无法实现Excess return。
