发亮_品职助教 · 2019年06月13日
Rebalance的程度,就反应Turnover,可以认为两者是同义替换。
Pure indexing的Turnover大于Enhanced-indexing的Turnover,以及Pure indexing的Turnover小于Enhanced-indexing的Turnover
这个两个结论在原版书都同时出现了,老师在基础课程其实是辨析过的。
这个表格是出现在Reading 22总纲领那章,而后面Reading 24,我们又细致的学了Passive investing method,那里的结论是Pure index的Turnover更大。
Reading 22和Reading 24对Enhanced-indexing理解出发的角度不同,所以得到了Turnover的结论不同。但其实并没有矛盾。
因为Enhanced-indexing这个策略,是一种Quasi的策略,是介于Active与Passive之间的投资策略,所以这种策略的域就比较广。
如果偏向于Passive,我们就是拿Enhanced indexing这种方法,来Track index(模拟指数、被动投资)。
在这种情况下,Enhanced-indexing的Turnover是小于Pure indexing的。具体Enhanced-index来Track index的方法称为:Stratified sampling的方法。
原因是我们是使用抽样跟踪指数的方法,指数的每一次变动,Enhanced-indexing不一定要变,只有指数中变动影响很大的Turnover,我们的Enhanced-indexing才需要跟着变。而Pure index跟踪指数的方法,指数的每次变动,我们都要跟着变。
所以这种情况下:Enhanced-indexing(Stratified sampling)的Turnover小于Pure indexing。
如果说Enhanced-indexing的方法,偏向Active多一点,那说明这里的Enhanced-indexing,不是用来Track index的,是用来在匹配index主要指标的基础上,寻找Outperformance的。
在这种情况下,会存在主动投资。而主动投资就会产生较高的Turnover,而Pure index就是个被动投资。
所以,在这种情况下,含有主动投资的Enhanced indexing Turnover大于只有被动投资的Pure indexing turnover。
所以不同的角度,Enhanced indexing处在不同的域,与Pure indexing之间比较Turnover大小就不一定了。
所以具体碰到题目,需要看题目的目标是什么。
如果目标是:Track index closely with lower costs,那这情况下Enhanced indexing(Stratified sampling)是用来做被动投资的,所以他的Turnover比Pure index小,还能比较好的跟着指数。这是我们最常见的考点。
如果是Slightly outperform the benchmark index,那这情况下Enhanced indexing就是来寻找Outperformance的,所以Enhanced-indexing的turnover大于Pure index,因为这里的Enhanced-indexing有主动管理的成份在。