原话出自：Immunization is the process of structuring and managing a fixed-income portfolio to minimize the variance in the realized rate of return and to lock in the cash flow yield (IRR) on the portfolio.
发亮_品职助教 · 2019年06月12日
“cash flow yield指的就是IRR吗？”
是的。
IRR是一组现金流里面隐含的收益率，所以称为内部收益率；而债券就是一组现金流，所以债券的持有至到期收益率YTM（Yield-to-maturity）概念就是IRR的概念。
但是对于债券组合，组合内部各成份债券的到期日各不相同，所以组合并没有一个持有至到期收益率（YTM）的概念，所以我们用组合的Cash flow yield来表示组合的“持有至到期收益率”。
用Cash flow yield对组合内部所有的现金流进行折现，得到的现值和就等于期初构建组合的成本，所以Cash flow yield，就表示期初以这么多钱构建组合，将组合持有至到期，收到组合的所有现金流，所能获得的内部收益率（IRR）是多少，也是一组现金流里面隐含的收益率。
原版书这句话的意思就是说：期初我们以PV构建一个债券组合，债券组合的目的是将来增值到FV来偿付负债，如果FV的数值恰好等于负债的数值，那资产Cover负债。
所以Immunization，就是保障资产从PV增长到FV的这个收益率（Cash flow yield）足够稳定（波动率足够小），哪怕利率的变动，也不会影响资产实现这个预期收益率，即：资产对利率的变动免疫，所以称为免疫策略。