用KRD来identify barbell or bullet，这里矛盾了哇！如果是判断，portfolio1才是bullet，应该在steepen的情况下outperform，如果只是看期限，那这道题就是考的duration management ，30y的overweight又如何解释呢？
发亮_品职助教 · 2019年06月11日
这道题有点特殊，虽然确实是Steepening时，Bullet的表现更好，但是本题不能用咱总结的结论直接套。
另外：这道题是给的Partial PVBP，这个概念是既考虑了Key rate duration的影响，有考虑到了组合在该点位的权重，所以用Partial PVBP来判断该点位利率变动对债券组合的影响是很准的。
这道题的特殊之处在于：本题收益率曲线的变动不是单纯的Steepening，且三个Portfolio总的Duration也不相等。
这道题的收益率曲线，并不是只有Steepening的变动，注意看Curve Shift：
1-year 1.00%；3-year 1.00%；5-year 1.25%；10-year 1.60%；30-year 1.75%
首先收益率曲线的变动可以进一步拆解为：
1. 收益率曲线整体平行向上移动1%：1-year 1.00%；3-year 1.00%；5-year 1.00%；10-year 1.00%；30-year 1.00%
2. 1-year,3-year利率保持不变，然后5-year额外上升0.25%，10-year额外上升0.60%；30-year额外上升0.75%；其实这个就是按住短期利率不变，长期利率上升，即Steepening。
这样的话，这条收益率的变动拆解为：平行向上移动 + Steepening。
在Barbell/bullet组合Duration一致的情况下，平行上移时，Barbell表现最好，因为Convexity数据更大，涨多跌少；
在收益率曲线Steepening时，Bullet表现更好，因为Barbell在长期的权重很大，长期利率上升拖累了组合的表现；
那在平行向上移动 + Steepening的变动下，很难判断Barbell/Bullet的表现谁好谁坏。
所以本题不能直接判断Steepening时，Bullet表现最好。
注意以上分析平行移动时，还是基于Barbell/bullet的总Duration一直，但是看本题，简单加总一下，三个Portfolio各自总的Duration也不同，且该收益率曲线的变动除了Steepening外，还包括平行移动，所以更不能直接套用Barbell/Bullet在Steepening时的结论了。
因为涉及到平行移动，所以如果三个Portfolio的整体Duration不同的话，三个Portfolio受到平行移动的影响不同；
同时因为还有Steepening移动，三个组合现金流分布不同（Barbell/bullet）也会对Porftolio产生不同的影响，这样我们并不能简单的把Portfolio的不同表现归结为：Bullet/Barbell分布，因为整体Duration的不同也产生了影响。
所以不能直接套用我们Steepening时，Bullet表现最好这个结论。
比如说，本题，确实有Steepening变动，确实是Bullet表现更好，但是本题的Bullet型的Portfolio，他的总Duration又最大，该收益率曲线还包括平行上移，所以这个Bullet在收益率平行上移时，表现又最差。
所以在本题这种：平行移动+Steepening的变动下，很难说这个Bullet是否表现最好。
这道题的解法是以Current portfolio为Benchmark，因为Portfolio 2表现比Current更好，Portfolio 1比Current表现更差，所以整体而言是Portfolio 2更好。
因为Portfolio 2的长端Partial PVBP比Current小，短端比Current更大，收益率曲线长端上升更多，所以再这种收益率曲线的变动下，Portfolio 2表现更好；
因为Portfolio 1的短端Partial PVBP比Current小，长端比Current更大，收益率曲线长端上升更多，所以这种收益率曲线的变动下，Current又更好；综合一下是Portfolio 2更好。
或者这道题就是一个个计算：
利用：Predicted change = Portfolio par amount × partial PVBP × (curve shift in bps)
总结下：
这道题不能用Barbell/bullet在Steepening时的结论，因为我们总结的那个结论是有前提条件的：收益率曲线只有单纯的Steenpening变动，且Barbell/bullet的整体Duration相等。
而本题收益率曲线既不是单纯的Steepening，还包括平行移动，同时三个Portfolio的总Duration又不相等，所以不能套用这个结论。
考试时，碰到三个Portfolio比较，先看总Duration是不是相等（非常相近），只有确保总Duration相等的情况下，才能保证表现的差异只来自Barbell/bullet/ladderred的现金流分布差异；
同时要看收益率曲线的移动是否是拆解到最基础的Steepening变动，是不是还包括平行移动。在判断清楚后，符合要求就可以套用我们的结论。
目前见过的同类型题目里，只有这道题最特殊，是这种复合的收益率曲线变动，其他的题目都是单纯的Steepening/Flattening，且组合的总Duration一致。