既然OAS是调整过option以后的spread，那么含权不含权债券应该一样啊

“既然OAS是调整过option以后的spread，那么含权不含权债券应该一样啊”

是的。

因为OAS是扣除掉权利影响后，债券的其他所有风险。

债券扣除掉权利影响后，其他所有的风险其实就是信用风险，所以如果是可比的债券，说明除了一个含权，一个不含权外，其他的条件一致，即，其他的风险一样大；所以含权债券与不含权债券OAS都一样。

所以理论上是：Callable bond OAS = Comparable non-callable bond OAS

原版书以前在Bottom-up relative value analysis知识点下，有结论：

Callable bond OAS ＞ Comparable non-callable bond OAS

现在这个结论删掉了，就不再过多解释了。只需记住改正后的结论：

Callable bond Z-spread > Comparable non-callable bond Z-spread

"另外，改成Z-spread如何理解"

Z-spread是一个All-in Spread，债券所有的风险统统都装进来，债券承担的所有风险，Z-spread都会反应出来。

所以对于一个Callable bond的投资者，承担：信用风险（Credit spread），债券被提前赎回的风险；所以有Z-spread：

Callable bond Z-spread = Credit spread + 债券被提前赎回的风险；

而对于一个Comparable non-callable bond 投资者承担的所有风险就只是信用风险Credit spread）；所有有Z-spread:

Comparable non-callable bond = Credit spread

如果两支债券的是可比债券（Comparable），那么两个债券的Credit spread相等，于是可以发现Callable bond Z-spread更大。

关于这点之前有个回复，可以参考，有疑问可以追问：

http://class.pzacademy.com/#/q/35711