请问含权z与不含权z谁大？含权oas和不含权oas谁大？不含权z和oas是否相同？
发亮_品职助教 · 2019年06月06日
Z-spread是All-in spread，债券的所有风险都体现在里面。OAS是Option-adjusted spread，是扣除掉权利的影响，反应债券所有其他的风险。
“请问含权z与不含权z谁大？”
Callable bond与Putable bond分开比。
投资Callable bond，投资者承担的所有风险有：Credit spread，以及债券被提前赎回的风险；
因为Z-spread反应投资债券承担的所有风险：
所以Callable bond：Z-spread = Credit spread + 债券被提前赎回的风险；因为投资者承担债券被提前赎回的风险，所以Z-spread里有一块对这个风险的补偿。
可比的不含权债券，因为不含权，投资者只承担信用风险，所以Z-spread = Credit spread；
因为两个债券可比，他们的Credit spread相等，所以综合一下有：Callable bond的Z-spread大于可比不含权债券的Z-spread；
对于Putable bond，因为是投资者持有权利，这个Option的存在对投资者有利，Option是对投资者的一个利好，所有投资者投资Putable bond反而会要求一个更低的补偿，所以Putable bond的Z-spread（All-in spread）是：
Z-spread = Credit spread - 权利存在对投资者的利好
对于可比的不含权债券，因为不含权，投资者只承担信用风险，所以Z-spread = Credit spread，因为是可比债券，所以Credit spread相等；
于是有：Putable Z-spread小于可比的不含权债券的Z-spread。
“含权oas和不含权oas谁大？”
前面说过OAS反应的是剔除权利影响后，债券其他所有的风险；
而剔除权利的影响，其他所有的风险就是Credit spread，因为可比，所以债券的Credit spread相等，所以他们的OAS相等；
所以，对于可比的债券有：Callable OAS = Comparable non-callable OAS = Putable OAS = Comparable non-putable bond；
“不含权z和oas是否相同？”
相同。前面说过Z-spread是All-in spread，反应债券的所有风险，因为是不含权债券，所有的风险就是Credit spread，Z-spread = Credit spread
而OAS，是剔除权利影响后，反应债券其他所有的风险，也就是Credit spread，OAS =Credit spread。
既然是不含权，所以剔除不剔除权利都不影响；所以有：
不含权债券Z-spread = 不含权债券OAS