机构IPS的问题

“但是从liability duration的角度去思考，怎么反而觉得duration降低，应该是风险减少呢？（从债券风险的角度。。。）”

这里Risk tolerance所有的分析，都是针对Assets的。

因为养老金是负债确定，找合适的资产去匹配的策略，所以能控制的只有资产端，负债端是既定的（公司养老金负债既定）。如果负债端的情况发生变化时，需要考虑的是资产端的情况是否能够继续匹配负债。

因为我们是构建资产匹配负债，所以我们思考的角度是资产端。

如果Liabilities的Duration降低，预示着短期内将会有现金流流出。

这时候，对于资产来说，就需要准备好现金流来偿付这笔负债。那么资产只能投资于短期、流动性较好的标的物。如果资产投资于流动性较差、长期的资产，那短期内很难变现，会出现不能偿付负债的情况。从这个角度来讲，养老金资产的风险承受能力降低（不能投资于长期标的）。

因为资产的目的，是用来匹配（偿还）负债的，如果负债的Duration降低，意味着资产的投资期降低，同时因为短期内要偿付负债，这就意味着资产在短期内不能有损失，如果有损失，短期内很难靠投资收益弥补回来，所以这时资产只能投资于较为保守的标的物，短期内资产的投资收益不能承受较大的波动，即资产的风险承受能力降低。

相反，如果负债的Duration变长，意味着很久之后才会偿付负债，那资产的投资期变长，如果短期内资产有损失也无所谓，反正负债要很久之后才偿付，所以这时，资产的投资收益能够承受较大的波动风险，即风险承受能力变强。

总结下，因为我们是管理资产Portfolio，我们分析RRTTLLU时，都是分析的资产端。而因为Pension fund资产端的目的是去匹配负债端，所以当负债的的情况变动时，会影响资产端的RRTTLLU，所以即便题目说负债如何如何变，我们分析的角度仍然是资产端。