经典题讲解

这道题的Commonet 1、以及讲义里的Callable bond has a larger OAS than.....协会现在已经勘误掉了。

我们定期都会发勘误的，需要关注一下，因为协会一般考前会集中勘误一些错误的：

Commont 1 勘误后的描述是：

Callable debt has a smaller z-spread than comparable non-callable debt

当然勘误后的这个Comment 1，描述的情形也是错误的，正确的描述应该是：

Callable debt has a Larger z-spread than comparable non-callable debt

这道题是让选正确的Comment，因为Comment 1仍然是错误的描述，所以不影响这道题的答案。

勘误后的这句话Callable debt has a smaller z-spread than comparable non-callable debt这么理解：

Z-spread反应投资债券所有的风险，所以是一个All-in spread，因为投资Callable bond，投资者除了承担信用风险外，还要额外承担债券被提前赎回的风险，所以对于Callable bond有Z-spread = 信用风险 + 提前被赎回风险；

而对于投资Comparable non-callable bond，投资可比的、不含权债券，投资者只承担信用风险，同时因为是Comparable、可比的债券、Callable bond和Comparable non-callable bond的信用风险一样。所以投资Comparable non-callable bond的Z-spread = 信用风险

这么比的话Callable bond的Z-spread确实比Comparable non-callable bond更大。

同时，讲义里总结的这句话（原版书）也已经勘误了，勘误前是：

Callable bond has a larger OAS than otherwise comparable non-callable bond.

勘误后改成了：

Callable bond has a larger Z-spread than comparable non-callable bond.

也就是说：以前这里对比的是两支债券的OAS，现在勘误后改成了对比两支债券的Z-spread，所以对比的框架不同了；

之前有个回复可以参考一下：

http://class.pzacademy.com/#/q/31545