发亮_品职助教 · 2019年06月02日
“老师请问现在的butterfly spread 确定改了对吗”
是的,已经改啦,Postive butterfly现在是两端利率相对于中期利率上升。
"如果这样的话 原版书第四题答案是不是a和b都能选 而不是c了 "
不影响的。
咱们三级学过好几个Butterfly,但是说的不是一回事。
勘误这里说的是Butterfly变动,是指:收益率曲线经历一个Butterfly的变动。
因为Butterfly这种收益率曲线的变动,是长、短期利率变动的方向一致,然后是中期利率相对于长、短期利率的变动。所以有两种可能,长短期利率上升,中期利率下降;长短期利率下降,中期利率上升;
所以就给这两种变动,定义了Postive butterfly(长短期相对于中期上升),以及Negative butterfly(长短期利率相对于中期下降)。
这里的Butterfly就是指收益率曲线的变动。
而第四题说的Butterfly,是一种涉及到3个头寸的投资策略。
这种投资策略,没有Postive/Negative这种说法,我们是说Long/Short Body,Long/Short Wings来形容的。
Body就是:中期利率债券。Wings就是:短期、与长期利率债券。
因为Bullet就是中期债券组合,所以Long/Short body也可以说成是Long / short Bullet
而Barbell,就是集中在长短期的债券组合,所以Long/short wings也可以说成是Long/Short barbell。
而本题是预期收益率曲线发生:中期利率相对于长短期利率上升,即预测收益率曲线发生Negative butterfly变动。
因为中期利率相对上升,所以最优的策略是Short中期债券,Short body/short barbell。
同时要构建一个Money duration策略,所以Short一个头寸,必须再要Long一个头寸,即Long wings/Long barbell。
这样收益率曲线经历了一个Negative butterfly的变动(中期相对长短期上升):我们构建了一个Short body/Bullet 与Long Wings/barbell的Butterfly投资策略。
此外,三级固收还有一个Butterfly spread的概念,这个和勘误说的也不一样,不受勘误影响。
Butterfly spread = 2 × Mid-term利率 - 长期利率 - 短期利率;
他衡量的是收益率曲线呈现的状态,是用来描述收益率曲线呈现的形状的,这是一个静态指标,Butterfly spread越大,说明收益率曲线越Curvature。注意和Positive butterfly/Negative butterfly区分,这个指的是收益率曲线经历Butterfly的变动,是一个动态的量。
另外,三级衍生品Option,那里也有一个Butterfly的期权策略。
这几个说的其实不是一个意思。但都有Butterfly的字,原因是大家或多或少都长的像Butterfly。