发亮_品职助教 · 2019年06月02日
这三个组合，都是用来匹配负债的，所以这三个组合的基础数据差不多大。
例如，投资期一致、Macaulay duration差不多。且从表格中发现，三个组合，除了现金流分布不同（Barbell/bullet/Laddered），组合的其他条件差不多。
这样，保证了三个组合其他所有条件近似，只有现金流分布不同，所以Reivestment risk的差异就只来自于现金流分布的差异，于是我们就可以直接套用结论，从现金流分布（Barbell、Bullet、Laddered）来看哪个Reinvestment risk最大。
Portfolio B是一个Laddered portfolio，Portfolio C是一个Barbell Portfolio，且Portfolio B和Portfolio C的Macaulay duration差不多；
那就意味着Porfolio C中1.5年期的债券权重非常大，这样才能保证Portfolio C与Portfolio B的Macaulay duration相近。
因为三个组合都是用来匹配负债的，负债的Macaulay duration等于5.34年，所以认为三个Portfolio的投资期一致，差不多都是5.34年。在投资期一致的情况下，因为Barbell在1.5年就有收到了一大笔现金流，所以需要再投资（5.34-1.5=3.84）年。因此，面临的再投资风险更大。
Babell再投资风险大，是因为早期、收到了大笔现金流需要进行再投资。
再看Portfolio B，最早期的大笔现金流发生在第3年，那只需再投资（5.34-3=2.34）年，且从现金流绝对数额上看，Portfolio B最早期的现金流数额小于Portfolio C（Barbell）的最早期现金流数额，所以无论从再投期的期限，还是从需要进行再投资的金额看，Portfolio C的再投资风险更大，因为需要再投资的金额更大，且再投资时间更长。
总结下，这个可以直接当结论使用了，在条件相似的情况下，Barbell的再投资风险最大（早期现金流最多、大笔现金流发生时间最早）、Laddered次之，Bullet最小。
