发亮_品职助教 · 2019年06月03日
“为什么contribution减少后,return objective不变的。支出要求一定,收入减少了,为什么收益要求不变”
对的,Return objective是不变的。
因为决定Endowment/Foundation Return objective的只有他们的目标。
例如,Spending rule,maintain purchasing power,Supporting in perpetuity就是绝大多数Endowment/Foundation的目标。
而满足上面三个目标,就是要实现收益率:Spending rate + inflation + management fee.
只要这三个目标不变,Required return就不变,因为上面三个数字不变,所以Required return不受Contribution现金流流入的影响。回想一下,我们计算Required return时,也不会考虑Foundation是否有Contribution流入。
当然,如果有Contribution现金流流入更好,可以增强Asset base;一旦真正实现的投资收益,没有达到Return objective时,Contribution可以补充不足。Foundation/Endowment抵抗风险的能力增强。
但是Contrbution不影响Required return的大小。
Required return解释为Endowment/Foundation要实现其既定目标的最低回报率,所以只受其目标影响。
那现在问题就很简单了,要判断Return objective变不变,就看Endowment/Foundation定的目标有没有改变。发现题干没有说改变,目标仍是:
the Foundation to make contributions to the university in perpetuity、preserve the real value of its investment portfolio
要实现上面这句话的目标,需要实现以下三个收益,这就是Return objective:
只有同时实现第一个6%,与第二个0.4%,也就是说实现6.4%的收益,才能保证每年投资的现金流流入恰好能够Cover每年的现金流流出;这样才能不伤及本金,保证本金永续存在。
在此基础上,每年额外实现3.5%的收益率来抵御通胀,这样才能实现本金的通胀保值。
以上3个收益实现,就可以实现Foundation的make contributions to the university in perpetuity、preserve the real value of its investment portfolio.
以上就解释了,为什么Return objective不变还是原来的数,因为Foundation的目标没变,计算还是上面三个数字。