Reading 25 课后题10里的A选项

这道题协会现在已经勘误啦。

勘误前的描述是：

Callable debt has a smaller option-adjusted spread than comparable non-callable debt.

关于以前的解释，之前有个回复，可以参考下，如果还有疑问可以追问。

http://class.pzacademy.com/#/q/31545

勘误后的描述为：

Callable debt has a smaller z-spread than comparable non-callable debt

以前这里对比的是两支债券的OAS，现在改成了对比两支债券的Z-spread，所以对比的框架不同了；

但是即便如此，勘误后这句话的描述本身也是错的，所以不影响这道题的答案。

勘误后的这句话Callable debt has a smaller z-spread than comparable non-callable debt这么理解：

Z-spread反应投资债券所有的风险，所以是一个All-in spread，因为投资Callable bond，投资者除了承担信用风险外，还要额外承担债券被提前赎回的风险，所以对于Callable bond有Z-spread = 信用风险 + 提前被赎回风险；

而对于投资Comparable non-callable bond，投资可比不含权债券，投资者只承担信用风险，同时因为是Comparable可比的债券、Callable bond和Comparable non-callable bond的信用风险一样。所以投资Comparable non-callable bond的Z-spread = 信用风险

这么比的话Callable bond的Z-spread确实比Comparable non-callable bond更大。