发亮_品职助教 · 2019年05月30日
“机构ips 2009 Q3 part C 1 求 liquidity.,答案里没有算上inflation rate”
是的,计算Liquidity requirements时,一定不加Inflation rate。
因为这个Liqiudity requirements是基于每年资产Asset base一定比例的,而Asset base每年实现的是一个名义增长率,名义增长率本身就包括Inflation的,所以Asset Base每年的增长中就已经包括了Inflation的影响,而每年的流动性需求是基于已经对Inflation调整过的Asset base的5%+0.45%,所以在求流动性需求时,一定不要加Inflation。
这是在求Liquidity requirements时,一定不能加Inflation。
平时再求Liquidity requirements,它是Foundation/Endowment现金流入不足以Cover现金流流出的部分,这些不足的部分由变卖资产满足,所以称为(对资产)流动性的需求。
但本题的Foundation,因为每年没有Donation现金流流入,所以每年的现金流流入为零。而每年现金流流出就是基于Asset base的5%+0.45%,所以每年的Liquidity requirements就是基于本年Asset base的5.45%.
比如本题第一年的Asset base是10million,所以第一年的Liqiudity requirements = 10 million × 5.45%
第二年实现了10%的收益,这是名义利率,所以Asse base为11million,Asset base已经对通胀进行了调整,所以第二年的Liqiudity requirements = 11 million × 5.45%
所以以后各年,我们可以总结的说:Liqiudity requiremetns是各年Asset base的5.45%
而在求Required return时,对于一个要实现Maintain the purchasing power in perpetuity的Foundation/Endowment而言,一定要要加Inflation。
即:Requirement return = Spending rate + Inflation + management fee三者之和
因为收益率只有实现Spending rate + management fee,每年投资收益恰好覆盖支出,不会伤及到本金,同时资产本金再额外实现Inflation增长,才能保证资产实现通胀保值,于是只有同时实现了这三个收益率,Foundation/Endowment才能保证实现其Perpetuity永续存在的目标。
总结下:计算Liquidity requirements一定不要加Inflation;而对于永续存在的Endowment/Foundation计算Requirement return时,要加Inflation.