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S7am · 2019年05月27日

固收 价格风险和再投资风险

请问下,为什么短期债券是面临price risk,长期债券是面临reinvestment risk?

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发亮_品职助教 · 2019年05月28日

“请问下,为什么短期债券是面临price risk,长期债券是面临reinvestment risk?”


不论是短期债券,还是长期债券,只要是债券投资,都面临着这两种风险:Price risk以及Reinvestment risk。

事实上利率变动通过影响债券的卖出价格(Price risk),以及债券期间现金流的再投资收益(Reinvestment risk)来影响投资债券实现的收益率。

而无论是短期、还是长期债券,都会面临卖出时卖出价不确定的风险(Price risk),以及期间现金流再投资收益的风险(Reinvestment risk),所以短期债券、长期债券都有这两者风险。


但是,对于投资某一支债券而言,投资期处在债券生命周期的不同阶段,面临的主导风险不一样。

假设债券是10年期债券(Maturity=10),Macaulay duration = 8;

以Macaulay duration为分界点,投资期小于8年的,是Price risk主导。

例如,买了这支10年期债券,只投资2年,因为债券的Duration还很大,利率变动时,债券的价格变动就很大,所以债券卖出时的Capital gain/Loss主要影响债券的投资收益,而Coupon的再投资期限较短,没有累积到较多的Coupon及再投资收益,所以利率变动对Reinvestment return影响不大,所以债券的Price risk主导债券的投资收益。


以Macaulay duration为分界点,投资期大于8年的,是Reinvestment risk主导。

例如,买了这支10年期债券,投资了9年,因为债券临近到期,债券价格回归面值,之前利率变动对债券产生的Unrealised capital gain/loss逐渐消失,债券慢慢回归面值;同时现在债券的Duration较小,现在的利率变动对债券价格影响有限。所以Price risk对债券投资收益的影响有限。

对于Coupon及再投资收益,因为投资时间较长,此前利率的变动会影响到Reinvestment return的大小,所以债券面临的Reinvestment risk较大。也因为已经累计了较多的Coupon及再投资收益,利率变动对再投资收益影响较大。


而当Macaulay duration等于投资期时,Reinvestment risk = Price risk,我们在Duration-matching那里,也是利用到了这个性质构建了免疫Immunization策略。

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