发亮_品职助教 · 2019年05月21日
Over-hedge和Under-hedge是针对Fully-hedge而言的。
判断时，先看期初资产的BPV是大于负债的BPV、还是小于负债的BPV。一定要先判断，因为这两种情况下，Over-hedge和Under-hedge代表的不一样。
首先Fully-hedge（100% hedge）是指让资产BPV等于负债BPV，资产负债达到Immunization。0% hedge，是指完全不Hedge。
以这个Fully-hedge为界限，使用过少衍生品是Under-hedge，使用过多是Over-hedge。
如果是情况：期初资产BPV大于负债的BPV，Fully-hedge是我们要Short Futures来降低资产端的BPV，所以Under-hedge就是Short了过少的衍生品，所以这种情况下的Under-hedge，资产的BPV仍然是大于负债的BPV的。所以利率降低时，资产上升额比负债更大，于是扩大Surplus。这就是本题的例子。
如果是情况：期初资产BPV小于负债的BPV，Fully-hedge是我们要Long Futures来增加资产端的BPV，所以Under-hedge是指Long了过少的衍生品，所以这种情况下的Under-hedge，资产的BPV仍是小于负债的BPV的。所以利率降低时，负债上升额比资产更大，情况变差。我们基础班、强化班讲解的时候是默认资产的BPV小于负债的BPV情况，但是这道经典题，是资产的BPV大于负债的BPV情况。
“Over or under hedge 和 interest rate movement 的关系是怎样的呢？”
上面回复，就基本是针对这个问题，就是先判断原来资产BPV与负债BPV的关系，先判断Fully-hedge是使用多少份Futures，使用少了就是Under-hedge，使用更多就是Over-hedge。
我们Hedge的目标是享受利率变动，让资产增值大于负债，所以还要配合利率变动方向、来选择是Over-hedge，还是Under-hedge。
本题因为是期初资产BPV大于负债BPV，并且预测利率降低，所以使用过少Futures，达到under-hedge，让Hedge后资产的BPV仍然大于负债的BPV，这样利率降低时资产的增值仍然是大于负债的增值。
前面从其他角度回答了这道题目可以参考：http://class.pzacademy.com/#/q/32140
