aaron_chenzh · 2019年05月15日
发亮_品职助教 · 2019年05月16日
“因为现在的pension是underfunded，所以required return=discount rate of pension liab + excess cash （return in 2007=7%+2.5%=9.5%) *这里我最不能马上refresh的知识点，为什么他们要相加得到9.5%? *”
这道题比较特殊，一般都是考Fully-funded时，资产的要求回报率：
在Pension fund fully-funded的时候，资产的Required return = 负债的折现率；
这两个相等，意味着两者未来的增长率相同，现在是Fully-funded，资产可以Cover负债，如果未来增长率相等的话，那未来资产仍然可以Cover负债。所以在Fully-funded时，资产的最低要求回报率等于负债的折现率即可。
这道题就是老师课上说的比较特殊的一种，一般而言，当Under-funded时，资产现值小于负债现值，资产应该要有一个更大的要求回报率（比负债的折现率更大），这样资产才能加速增长，逐渐减少不足。但是，Under-funded时，资产承担风险的能力又会降低，一般无法取得更高的回报率，所以这时就面临两难问题。
所以如果题目定性的说，Under-funded时，资产应该要有更高的要求回报率，那就是错误的，因为ability to take risk降低；
如果题目定量地给出Excess return，如本题就需要判断下能否实现这个Excess return，他说了In recent years....excess return如何如何，说明Pension近几年是取得了Excess return的。所以资产的要求回报率（Required return）就是：折现率 + Excess return。
然后近几年的资产Required return不变，但是负债的折现率变化了，所以后来的Excess return也变化了。
“这道题给的nominal discount rate for pbo，需要先调到real rate 再带到上面required return的公式吗？”
不需要调到Real term。一般Pension fund的折现率是一个名义利率，求资产的要求回报率时，就以负债的折现率为基础：
当Fully-funded时，就是负债的折现率；
当Under-funded时，Excess return + 折现率。
