吴昊_品职助教 · 2019年05月13日
Bond 3是不含权债券,当利率发生变动时,不含权债券的有效久期变化很小。因为利率变化主要影响的是行权的可能性。所以利率上升,对不含权债券是没有影响的。
当利率的上升时,对于callable bond,其embedded call option的价值下跌,变成虚值期权,从而增加了callable bond的价值,其有效久期增加。相反,对于putable bond,其embedded put option的价值上升,看跌期权变成实值期权,限制了putable bond的价格下跌幅度,从而降低了有效久期。
因此,如果利率上升,有效久期上升的债券是callable bond,即bond 4。
你还可以换一个角度来理解,callable bond在利率下降的时候,债券发行人会提前赎回债券,导致平均还款期变短,effective duration变小。在利率上升的时候,债券发行人不会提前赎回债券,所以平均还款期变长了,effective duration变大。