发亮_品职助教 · 2019年05月13日
这里有个结论一定要记住，因为Pension很多年的考题都还考到了：
对于Pension fund，在Fully-funed的情况下，资产的Minimum required return就等于负债的折现率。
如何理解，在Fully-funded的情况下，资产的Minimum required return（最低要求回报率）就等于负债的折现率：
对于Pension assets，其目标就是和负债匹配，当前时刻如果是Fully-funded，说明资产现值大于等于负债现值，当前状态是匹配的。
然后，负债的折现率是Discount rate，也是说明预期负债增长的速度就是这个Discount rate，每年以Discount rate向未来进行复利，如果资产的增长速度Required return也是这个Discount rate，也向未来以这个利率进行复利，那么资产的终值也是匹配负债终值的。因为现值相等，增长率相等，所以终值也相等，则终值匹配。
所以当Fully-funded的Pension fund，资产的最低要求回报率就是负债的Discount rate，这个结论之前在很多真题里看到啦。
然后回到本题，本题题干说的是，Pension fund有个额外的要求，就是在资产Minimum required return的基础上，再额外有个2%的收益率要求：
Our investment objective is to build a pension surplus in ACLP by setting a return objective that is 200 basis points above ACLP’s minimum required return.
所以按照题干，资产的要求回报率是：5%+2%=7%
另外：In today’s environment, ACLP should be able to produce returns of at least 10 percent per year；这个10%的收益率只是基金经理对于Pension fund收益率的理想要求，这个收益率是YY出来的，能不能保证长期实现这个收益率是个问题，如果不能保证实现，就不能把10%定为资产的要求回报率。
总结下：如果Fully-funded，题目没说Excess return的问题，资产的要求回报率就是负债的折现率；
如果说了在Minimum required return的基础上要加一个Excess return，资产的要求回报率就是负债的折现率加上这个Excess return。其他的收益率都是求资产要求回报率的干扰项。
