品职答疑小助手雍 · 2019年05月11日
同学你好，这题问的是如果收益呈现肥尾分布的话，会有什么特点。
unconditional return是指，return的分布与市场状况无关，其均值、标准差都不随市场条件而改变。conditional return是指，return的分布与市场条件有关，其均值、标准差会随着市场条件而改变，即分布会随市场而改变，即该分布是有条件的。
市场数据有正常情况下的，也有危机情况下的。如果我们将不同时期所有的市场数据混在一起，形成一个大的数据样本，那么这个大的数据样本，就既有正常情况，又有危机情况。
如果根据不同情况下的市场状况，选取该状况下的数据，得到不同的分布（类似于分段函数），那么分布就是随着市场条件而改变，这叫conditional分布。在每个conditional 分布之中，数据都是类似的，所以每个conditional 分布，是正态分布，没有肥尾现象。
如果根据这个大样本得到一个整体分布，那么因为有危机情况下的数据，所以该分布就会有肥尾现象。而这样得到的分布，就叫unconditional分布。所以，分布的肥尾情况，是由unconditional分布导致的。
李晨昱 · 2019年05月11日
你刚刚非常详尽地论述了为何选择unconditional，但是请问为何又选择volatility而不是mean？
品职答疑小助手雍 · 2019年05月11日
肥尾是return随着时间的不同的波动造成的，time varying mean本身在图形里表现不出来含义。
李晨昱 · 2019年05月11日
time varying mean本身在图形里表现不出来含义，这句话是什么意思？
品职答疑小助手雍 · 2019年05月12日
就是波动产生的极端值可以使图形在尾巴上变厚，这样肥尾的特征就可以相当于表现出来了，但是“时间不同导致的均值不同”在这个return分布的图形里是画不出来的，无法呈现。（需要脑海里想一下，没法画）。所以只能是选volatility。
