Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年05月04日
先看07年这题，为什么要剔除inflation影响。
因为这是close end，计算return的方法是用计算器第三行求i/y，但是用计算器第三行求解有个要求，就是PMT必须始终是固定值。那这道题中的return是为了cover每一期的生活费，这个生活费是随通货膨胀而变化的。
看下图：每年多乘以（1+2.5%），所以每一期的PMT就不同了。但是我们又可以发现，它的折现率是每年多除以（1+r）。所以分子分母同时除以（1+2.5%）的n次方，调成一个新的折现率，就可以使每年的PMT相等。这个新的折现率就是real return。因为(1+real return)(1+inflation)=(1+nominal return)，这是费雪方程式。用real return折现，对应的FV也是real value。所以计算器算下来的i/y就是real return。
再看 2018年，这题是open end，其实李老师课上讲的比较清楚了。我们之所以考虑现金流的inflation，是因为从ATN到ATR只调整一次通胀3%，就是ATR+inflation=ATN的这一次。如果现金流不调整通货膨胀，ATN与ATR之间会差两个inflation.
